证券|证券研究报告—行业深度2019年4月21日[Table_IndustryRank]强于大市主要催化剂/事件2018年上市券商年报季接近尾声。相关研究报告[Table_relatedreport]《上市券商3月业绩点评》20190410《上市券商3月数据快评》20190409《科创板专题报告之二》20190407中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]非银金融：证券[Table_Analyser]王维逸021-20328591weiyi.wang@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300518050001*孙嘉赓为本报告重要贡献者[Table_Title]证券行业2018年年报综述市场低迷券商业绩见底，苦尽甘来喜迎行业春天[Table_Summary]受2018年行情持续低迷的影响，证券行业2018年业绩大幅缩水，主营业务全线下滑，全年净利润同比大幅下滑41.04%，净利润率25%创新低。在中性预期假设下，证券行业2019年业绩同比增速为42.26%，继续看好政策面与市场面双重催化剂作用下券商的投资价值。2018年业绩大幅缩水，主营业务全线下滑。2018年市场持续低迷，成交量大幅萎缩。1）131家券商全年合计实现营业收入2662.87亿元，同比下滑14.5%，自营、经纪、投行、资管、信用业务收入占比分别达到30%、23%、15%、10%、8%；合计实现净利润666.20亿元，同比大幅下滑41.04%，净利润率25%与ROE3.56%均创新低。2）2018年各业务全线下滑：经纪、投行、资管、信用、自营业务收入同比增速分别为-24%、-26%、-11%、-38%、-7%。其中自营业务下半年表现好于预期。3）18年末，前10大券商净利润比重提升至73%，同比提升10%，行业集中度正加速提升。科创板将提升券商专业性与重要性，新时代专业投行起航。科创板将为券商带来全面的供给侧改革：1）对券商的专业性提出了更高要求。2）赋予券商更大的定价权与话语权，将逐步提升其重要性。3）将孕育出更多综合性专业投行与精品投行。从业务结构来看，科创板将加速业务模式转型升级。在中性假设下，我们预计2019年科创板降带来IPO承销保荐收入60亿元，直投业务收入6亿元，合计为证券行业尤其是龙头券商贡献66亿元的增量收入，约占2018年证券行业营业收入的2.48%。18年券商业绩见底，19年有望显著回暖。2019年以来，市场行情普涨，市场情绪大幅提振，成交活跃度显著提升，券商2019年业绩有望大幅回暖。我们对2019年的日均成交量、承销规模、两融平均规模、股权质押平均融出资金、股债投资收益率等基本假设变量分三种情况进行弹性测试，在悲观、中性、乐观假设下，证券行业2019年整体净利润增...
