仅供机构投资者使用证券研究报告/行业深度研究报告行业评级：推荐请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明质变撬动需求拥抱黄金时代新能源汽车2020汽车行业首席分析师崔琰2019年12月16日1SACNO：S112051908000625/8/19政策驱动转向供给驱动销量：增速放缓爆款=增量政策：从胡萝卜到大棒22019/12/163销量|趋势：全球销量增速放缓中国政策变化为主因全球：增速放缓中国主因2016-2018：销量75/117/198万辆，同比+38%/+56%/+68%2019前10月：销量176万辆，同比+18%，增速放缓中国：补贴退坡销量承压2016-2018：销量51/78/126万辆，同比+53%/+53%/+62%2019前11月：销量104万辆，同比+1%9-11月：销量降幅扩大，同比-34%/-46%/-44%资料来源：IEA，EVSales，华西证券研究所图：全球新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）图：中国新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）资料来源：乘联会，华西证券研究所-200%0%200%400%600%060120180240200520062007200820092010201120122013201420152016201720181-10M2019全球新能源汽车销量（万辆，LHS）同比增速（%，RHS)1%0%20%40%60%80%100%120%02040608010012014020152016201720181-11M2019中国新能源汽车销量（万辆，LHS）同比增速(%，RHS)2019/12/164政策|中国：政策变化转向胡萝卜到大棒双积分修订突出节能增效2019版双积分修订主要变化：新能源汽车不参与企业CAFC实际值的核算新增低油耗车型单车积分下降：BEV/FCEV整体减半，PHEV2降至1.6分双积分接力补贴资料来源：工信部，华西证券研究所图：2019版双积分修订征求意见版运行机制图：补贴转向双积分资料来源：工信部，华西证券研究所补贴加速退坡，双积分接力，影响如下：对行业：促进行业向低油耗、新能源汽车转型，框定总量对车企：1）提升传统燃油车的节能性；2）加大对高性能新能源汽车的投入国家补贴双积分行业车企2019/12/165销量|欧美：短期销量提振爆款车Model3是核心增量欧洲：增速回升主因Model3交付2017-2019前9月：销量27/36/38万辆，同比+36%/+34%/+46%增速显著提升主因：特斯拉Model3大规模交付Model3：2019年2月交付，2-10月累计6.6万辆，夺得销量冠军（市占率15%）美国：特斯拉占比近50%2017-2019前9月：销量20/35/23万辆，同比+23%/+79%/+2%Model3：2018/2019年前9月美国销量14/11万辆，绝对龙头，市占率39%/47%资料来源：Marklines，华西证券研究所图：欧洲新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）图：美国新能源汽车销量及同比增速（万辆；...
