万联证券请阅读正文后的免责声明[Table_MainInfo]证券研究报告|休闲服务从政策、规模、竞争格局梳理细分赛道强于大市（维持）——消费升级系列专题之教育行业篇（一）日期：2019年11月18日[Table_Summary]行业核心观点：教育行业有数万亿级的市场规模，虽然人口红利逐步消逝，但产业变革、教育服务升级带来渗透率和学费的提升，预计未来行业仍能保持稳健增长。在细分赛道中，我们最看好职业教育，其次为K12课外培训。教育行业是典型的大行业+小公司，集中度低，随着资产证券化加速，集中度有望加快提升，建议关注龙头企业。投资要点：⚫教育行业可按两个维度进行划分。1）按年龄：从低到高划分，0~6岁为学前教育（早教+幼儿园）阶段，7~18岁为K12教育阶段，18岁以上为高等教育及职业教育阶段。2）按商业模式：包括学历教育培训，素质教育培训，民办学校，在线教育。中国教育行业细分市场规模最大的三类依次为K12教育（辅导+民办）、职业教育、学前教育。⚫政策方向：鼓励职业教育。教育行业对政策敏感度高，2018年下半年以来政策频出，其中幼儿园上市路径被封死，K12课外培训要求必须持证上岗，政策支持素质教育STEAM教育模式，民办义务教育禁止营利性，民办高等教育不受营利性限制，职业教育受多部委发文支持。总体来看，民办K9学历教育和民办幼儿园政策风险较大，职业教育为政策鼓励方向。⚫市场规模：人口红利消逝，渗透率和学费提升为主要动力。2018年中国教育市场规模体量约为2.68万亿元，增速约为12%。教育行业规模的增长主要来自三个驱动因素，即人口、教育渗透率、学费，预计未来我国出生人口和出生率将保持低位，未来教育渗透率和学费的提升为主要驱动因素。⚫竞争格局：集中度低，提升趋势加快。教育行业集中度低，其中民办高校和K12教育集中度最低，学前教育集中度相对高。美国和A股上市的中国教育公司以教育培训机构（K12课外辅导、职业教育等）为主，在香港上市的教育公司则以民办学历教育为主。随着产业快速发展+资本大量涌入+上市通道打开，资产证券化加速，集中度加快提升。⚫风险因素：1、教育行业政策性风险；2、行业竞争加剧风险；3、行业增长不及预期风险。[Table_ProfitEst][Table_IndexPic]休闲服务行业相对沪深300指数表数据来源：WIND,万联证券研究所数据截止日期：2019年11月18日[Table_DocReport]相关研究万联证券研究所20191118_行业周观点_AAA_休闲服务行业周观点报告万联证券研究所20191111_行业周观点_AAA_休闲服务...
