证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告【债券深度报告】可转债研究手册之打新研究发行申购规则不断升级，转债打新愈加规范自1992第一只可转债宝安转债发行上市，我国转债市场已经走过了二十七年发展道路。在监管规则、发行规则、申购规则的几经变化下，可转债市场正朝着更加稳健的方向发展。可转债发行规则沿用2006年颁布的《上市公司证券发行管理办法》，社会公众投资者可通过原股东配售、网上申购两种方式参与打新，机构投资者可通过网下申购参与打新。网下发行每个配售对象只能使用一个证券账户，并且不得超资产规模申购。可转债打新采用信用申购，与股票打新不同，可转债打新无底仓市值要求，真正实现零成本打新，效率更高。可转债打新收益取决于中签率和转债上市表现可转债打新并不是无风险，收益主要由中签率和转债上市表现决定。转债上市表现与转债自身基本面以及市场走势相关，2018年上市的转债超过4成破发。熊市中，平价支撑较弱的可转债易破发。评级方面，AAA级转债暂未出现破发案例，破发可转债多集中在AA级及以下。中签率与市场走势反向变动，监管趋严提升中签率。网上及网下发行的规模是原股东配售余额，申购规模与市场走势有关，市场走势向上时，申购规模大,中签率低，市场低迷时，申购规模小，中签率较高。2017年9月开启信用申购以来，中签率较之前有所下降，2019年3月网下打新监管趋严，中签率有所提升。“抢权”策略不一定是馅饼也有可能是陷阱。中签率低时，投资者寄希望于“抢权”提高获配率，抢权的收益更大程度受正股涨跌幅影响，市场环境不好时，“抢权”策略胜率并不高。通过简单模型统计2016年1月已发行且上市的144支转债中，共有76支抢权收益率为正，胜率为52.78%。可转债市场规模不断扩大，募资项目要求渐有放松发行可转债的行业愈发多样，申万一级行业中已有25个行业有公司发行可转债。转债发行的配套项目要求也有所放松，补流、偿还贷款、用于回购等用途逐渐出现在募集资金项目中。整体来看，可转债市场在政策的支持下已经逐渐发展壮大，可转债已逐渐成为上市公司融资的重要渠道，也逐渐成为投资者必须关注的大类资产配置品种。从估值和盈利两个角度筛选待发新券可转债一般在年报/季报之前集中发行，目前2018年报季接近尾声，大部分拿到批文的转债都已进入发行、上市流程。截止4月22日，有10支转债已通过证监会核准，14支转债处于发审委审批阶段。...
