特色原料药板块将迎来戴维斯双击原料药行业专题报告西南证券研究发展中心2020年4月分析师：朱国广执业证号：S1250513070001电话：021-68413530邮箱：zhugg@swsc.com.cn分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002电话：021-68416017邮箱：duxy@swsc.com.cn核心观点1当前时点，我们为什么看好特色原料药板块？本篇报告重点主要从三个方面来阐述，我们认为，未来特色原料药估值、业绩将迎来戴维斯双击！1、原料药不是简单周期板块，特色及专利原料药具有成长属性，行业壁垒相对较高：原料药分为大宗原料药、特色原料药及专利原料药，其中大宗原料药需求相对平稳，而特色原料药和专利药原料药具备成长属性。2020年全球原料药市场规模将预计达到1864亿美元，同比增长6.1%，特色原料药增速预计在6%-10%。从壁垒来看，大宗原料药门槛低，竞争激烈，而特色原料药和专利原料药门槛较高；特色原料药核心壁垒体现在技术、重资产和客户粘性方面，在技术层面，生产工艺和研发水平需要不断提高；在客户粘性方面，特色原料药和专利原料药与客户绑定紧密；重资产方面，特色原料药专业化生产线需要较大资金投入，近几年环保成本攀升，进一步提高行业壁垒。2、特色原料药产能逐步向亚太转移，国内产业迎来较高景气度：随着欧洲和美国地区环保成本、人工成本不断提升，原料药产能逐步向亚太地区转移，中国和印度作为产能承接方，正在快速崛起。根据特色原料药出口占比来测算，预计国内特色原料药市场达到55亿美元左右。全球大宗原料药的产能转移已经基本完成，而特色原料药转移正在加速，预计国内特色原料药行业保持较快增长。此外，随着国内环保趋严、工艺标准提升，订单逐步向龙头集中趋势明显，短期叠加疫情带来的冲击，部分品种价格或有望上涨，国内龙头企业迎来较好发展机遇。3、原料药在产业链中话语权提升，三条路径打开特色原料药行业成长空间：随着一致性评价、带量采购和关联审评等政策出台，不断强化原料药在医药产业链中的地位，高质量标准的特色原料药对下游制剂的重要性日益凸显。此外，我们认为未来特色原料药行业成长空间有望进一步打开：1）在新品种拓展方面，国内特色原料药企业加速丰富产品管线，提高国际市场竞争力。2）带量采购背景下，特色原料药企业快速切入下游制剂市场实现“原料药+制剂”“一体化，部分原料药企业还可参与下游制剂权益分成；3）部分特色原料药企业逐步向CMO/CDMO拓展。重点关注：1）平台型公司：华海药业（600521）、普洛药业...
