医药与健康护理行业专题报告：拟登录科创板IVD公司比较-20190526-海通证券-15页.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo行业研究/医药与健康护理 证券研究报告行业专题报告行业专题报告 2019 年 05 月 26 日 Table_InvestInfo投资评级 优于大市优于大市 维持维持市场表现市场表现 Table_QuoteInfo资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 国产新药亮相 ASCO2019，关注临床数据确定性较高的品种2019.05.19 关注创新药及非药龙头2019.05.12 医药行业 2018 年年报及 2019 年 1 季报分析2019.05.04 Table_AuthorInfo分析师:余文心 Tel:(0755)82780398 Email: 证书:S0850513110005 分析师:贺文斌 Tel:(010)68067998 Email: 证书:S0850519030001 拟登录科创板拟登录科创板 IVD 公司比较公司比较 Table_Summary投资要点：投资要点：我们我们 2019-4-6 发布的深度报告黄金时代：中国医疗器械创新大潮开启提出：美股过去发布的深度报告黄金时代：中国医疗器械创新大潮开启提出：美股过去 10 年共诞生年共诞生 14 支支 10 倍医药股（市值倍医药股（市值 100 亿美元以上），其中亿美元以上），其中 8 支是创新器械股票，国内创新器械如介入瓣膜、可吸收支架、磁控胶囊内镜已经领先外企在国内获批，创新器械时代大幕正式开启，将是未来十年国内医药投资最重要的主线之一。国内一边是创新器械特别审批，获批创新器械逐年增多，一边是支是创新器械股票，国内创新器械如介入瓣膜、可吸收支架、磁控胶囊内镜已经领先外企在国内获批，创新器械时代大幕正式开启，将是未来十年国内医药投资最重要的主线之一。国内一边是创新器械特别审批，获批创新器械逐年增多，一边是 15家医疗器械公司拟登录科创板，器械领域值得高度重视！家医疗器械公司拟登录科创板，器械领域值得高度重视！医疗器械是科创板重点发展的领域，IVD 领域是医疗器械行业中市场规模最大的行业，截止 2019 年 5 月 14 日在科创板提交招股说明书（申报稿）的 15 家医疗器械公司中，有 5 家 IVD 公司：东方基因、硕世生物、浩欧博、普门科技和热景生物，我们对这几家公司的关键指标做一个比较，供投资者参考。从覆盖的诊断方式来看，东方基因和硕世生物覆盖的诊断方式分别包括 POCT 诊断和分子诊断，其余几家公司（浩欧博、普门科技、热景生物）的主要覆盖的诊断方式为传统的生化诊断和免疫诊断。从股权架构和核心人物来看，这些公司中，东方基因、硕世生物和浩欧博的实际控制人均为三人，其中东方基因和浩欧博的实控人签署了一致行动协议来稳定公司管理层，降低管理风险。各公司核心人物大都具有较好的学历背景以及科技成就，其中不乏国家级人才及国家科技进步奖获得者。从盈利能力和成长性来看，除热景生物外，其余 4 家公司 2018 年营业收入均破 2亿元。各公司毛利率大都超过 70%（其中东方基因、普门科技毛利率不足 70%），除浩欧博外，其余 4 家公司的净利率均超过了 20%。从收入增长情况来看，各公司近三年营收复合增速均超过 20%，其中浩欧博和热景生物 2018 年营收增速略高于其它公司。从扣非归母净利润增速来看，各公司相差幅度较大，其中浩欧博近 3年增速最快高达 586.08%，热景生物近三年增速较低，仅为 38.22%。创新属性是科创板重点考量的指标，提交科创板申报资料的 IVD 公司大都具有较强的创新能力。热景生物、普门科技均获得过国家级科学技术奖励。但是 IVD 领域的各公司掌握的核心技术差异性较小，尤其在生化诊断和免疫诊断领域产品趋于同质化，因此竞争较为激烈。IVD 领域各公司的研发投入与其它领域的创新器械公司相比普遍偏低，除普门科技外，其余公司研发投入占比均不超过 20%。热景生物和东方基因 2018 年研发费用仅为 0.18 亿元和 0.19 亿元，占比不足 10%拟募集资金较多的有普门科技（6.32 亿元）、浩欧博（6.19 亿元），拟募集资金用途包括建设研发中心，扩大生产等。风险提示。风险提示。新品研发失败风险，新品放量不达预期，新的竞争对手进入风险，医药行业政策风险等。-37.92%-29.64%-21.37%-13.10%-4.82%3.45%2018!/52018!/82018!/112019!/2医药与健康护理海通综指 行业研究医药与健康护理行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录目录 1.IVD 领域概述.5 2.各公司概况.6 3.各公司股权结构及核心人物.6 4.各公司盈利能力及成长性.7 5.各公司创新属性.9 6.各公司募集资金及部分指标.10 7.风险提示.11 行业研究医药与健康护理行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录图目录 图 1 2017 年全球医疗器械细分行业销售额(亿美元).5 图 2 2014 年我国 IVD 领域细分市场份额.5 图 3 IVD 领域 2013-2016 年市场规模.6 图 4 各公司 2016 年-2018 年营业收入（亿元）.7 图 5 各公司 2016 年-2018 年归母净利润（亿元）.8 图 6 各公司 2016 年-2018 年扣非归母净利润（亿元）.8 图 7 各公司 2018 年毛利率与净利率对比.8 图 8 各公司 2018 年营业收入增速及近三年营业收入复合增速.9 图 9 各公司 2018 年扣非归母净利润增速及近三年扣非归母净利润复合增速.9 图 10 各公司 2018 年研发投入及研发投入占营收比例.10 图 11 各公司拟募集资金/发行总股本占比（亿元）.11 行业研究医药与健康护理行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 表目录表目录 表 1 截止 2019 年 5 月 14 日拟登录科创板 IVD 领域公司的基本情况.6 表 2 各公司主要诊断方式及应用领域.6 表 3 各公司第一大股东以及实际控制人情况.7 表 4 各公司核心人物背景介绍及主要成就.7 表 5 各公司部分创新指标比较.10 表 6 各公司拟募集资金金额及拟占总股本比例.11 表 7 各公司部分指标.11 行业研究医药与健康护理行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 1.IVD 领域概述领域概述 体外诊断（in vitro diagmostics，IVD）是指在人体之外通过对人体的样本（如血液、体液、组织等）进行检测而获得诊断信息的一种技术。IVD 拥有快速、便捷、有效的优点，现已成为了人类进行疾病预防、诊断和治疗必不可少的手段。从医疗器械行业各细分市场来看，IVD 领域是销售额最高的行业，2017 年实现销售额 526 亿美元。图图1 2017 年全球医疗器械细分行业销售额年全球医疗器械细分行业销售额(亿美元亿美元)资料来源：EvaluateMedtech，海通证券研究所 按照诊断方式来分，我国 IVD 领域主要包括生化诊断、免疫诊断、分子诊断这三大类。生化诊断是我国最成熟的体外诊断技术，国产试剂整体水平已经达到国际水平。免疫诊断近年来发展较快，逐步成为市场主流。分子诊断受益于上游高通量测序技术的不断突破，近几年也迎来了飞速发展。随着人们对预防医学的愈加重视，分子诊断作为预防筛查诊断的重要方法是未来 IVD 领域的发展趋势。此外 POCT 诊断是一类新型的 IVD技术，目前尚在起步阶段，市场份额较小。它具备快速简便、现场分析等特点，也是未来 IVD 行业最有发展潜力的领域之一。图图2 2014 年我国年我国 IVD 领域细分市场份额领域细分市场份额 资料来源：硕世生物招股说明书（申报稿），海通证券研究所 我国 2013 年 IVD 领域市场规模为 236 亿元，2016 年为 369 亿元，年复合增长率为 16.07%，按照 2017 年-2020 年仍保持 16%的增长速度，我们预计 2020 年我国 IVD市场规模将超过 600 亿元，并且随着社会老龄化加剧，健康体检需求大幅增长，我们认为市场空间有望进一步扩大。631 86 89 117 117 118 130 139 185 185 221 277 365 395 469 526 0100200300400500600700其它 神经外科 耳鼻喉科 糖尿病 肾病 医疗软件 创伤护理 牙科 内镜 药物传输 整形 眼科 骨科 影像 心血管 IVD分子诊断,15%免疫诊断,38%生化诊断,19%其它,28%行业研究医药与健康护理行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 图图3 IVD 领域领域 2013-2016 年市场规模年市场规模 资料来源：体外诊断试剂研发及市场发展概况，海通证券研究所 2.各公司概况各公司概况 医疗器械是科创板重点发展的领域，2019 年 5 月 14 日及以前已有 15 家医疗器械公司在科创板提交招股说明书（申报稿），其中 IVD 领域的公司占据了三分之一，包括东方基因、硕世生物、浩欧博、普门科技、热景生物这 5 家公司。截止 2019 年 5 月 14日，浩欧博、普门科技已获上交所问询，热景生物已回复上交所问询。表表 1 截止截止 2019 年年 5 月月 14 日日拟登录科创板拟登录科创板 IVD 领域领域公司公司的基本情况的基本情况 公司公司 状态状态 注册地注册地 成立日期成立日期 注册资本（万元）注册资本（万元）东方基因 已受理 浙江省湖州市 2005-12-01 9000.0 硕世生物 已受理 江苏省泰州市 2010-04-12 4396.0 浩欧博 已问询 江苏省苏州市 2009-06-08 4729.4 普门科技 已问询 广东省深圳市 2008-01-16 37920.0 热景生物 已回复 北京市 2005-06-23 4664.6 资料来源：各公司招股说明书（申报稿），wind，海通证券研究所 这 5 家公司除普门科技外，主营业务均为体外诊断技术（普门科技主营业务包括治疗与康复技术及体外诊断技术两类）。其中东方基因和硕世生物覆盖的诊断方式分别包括POCT 诊断和分子诊断，其余几家公司（浩欧博、普门科技、热景生物）的主要覆盖的诊断方式为传统的生化诊断和免疫诊断。表表 2 各公司各公司主要诊断方式及应用领域主要诊断方式及应用领域 公司公司 主要诊断方式主要诊断方式 应用领域应用领域 东方基因 POCT 诊断 1、毒品检测 2、传染病检测 硕世生物 1、分子诊断 2、生化诊断 1、传染病检测 2、肿瘤筛查 3、女性生殖道微生态检测 浩欧博 免疫诊断 1、过敏性疾病诊断 2、自身免疫性疾病诊断 普门科技 1、生化诊断 2、免疫诊断 1、糖尿病、炎症、风湿、甲状腺功能、激素肿瘤标记物、内分泌功能和传染病检测 2、心脏疾病、感染性疾病，肾功能检测、血凝检测 热景生物 免疫诊断 1、肝癌肝炎检测 2、心脑血管疾病 3、炎症感染 4、公共安全领域 资料来源：各公司招股说明书（申报稿），海通证券研究所 3.各公司股权结构及核心人物各公司股权结构及核心人物 这些公司中，东方基因、硕世生物和浩欧博的实际控制人均为三人，其中东方基因和浩欧博的实控人签署了一致行动协议来稳定公司管理层，降低管理风险。236 273 316 369 15.68%15.75%16.77%15.00%15.20%15.40%15.60%15.80%16.00%16.20%16.40%16.60%16.80%17.00%0501001502002503003504002013201420152016市场规模（亿元，左轴）同比增速（右轴）行业研究医药与健康护理行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 表表 3 各公司第一大股东以及实际控制人情况各公司第一大股东以及实际控制人情况 公司公司 第一大股东第一大股东 持股比例持股比例 实际控制人实际控制人 东方基因 福浪莱贸易 26.00%方效良、方炳良、方剑秋（已签署一致行动协议）硕世生物 闰康生物 35.49%房永生、梁锡林、王国强 浩欧博 海瑞祥天 74.22%WANGJUN LI、JOHN LI、陈涛（已签署一致行动协议）普门科技 刘先成 32.27%刘先成 热景生物 林长青 39.40%林长青 资料来源：各公司招股说明书（申报稿），海通证券研究所 人才是公司的基石，我们看到这批器械公司的核心人物都具有较好的学历背景，其中不乏国家级人才及国家科技进步奖获得者。表表 4 各公司核心人物背景介绍及主要成就各公司核心人物背景介绍及主要成就 公司公司 核心人物核心人物 背景背景 主要成就主要成就 东方基因 方炳良 曾任北京协和医学院及中国医学科学助理教授、美国安德森癌症研究中心教授 创立了浙江东方基因股份有限公司 硕世生物 王国强 复旦大学上海医学院组织胚胎学博士，曾任山东滨州医学院助教 科技部创新创业人才、江苏省高层次创新创业人才 浩欧博 JOHN LI 北京航空航天大学工学学士、上海理工大学工学硕士、美国俄亥俄州立大学经济学硕士 国家“千人计划”专家 普门科技 刘先成 重庆大学生物医学仪器与工程学士、中欧国际工商学院工商管理硕士（EMBA）、中国生物医学工程学会理事、重庆大学生物工程兼职教授 国家科学技术进步奖一等奖 热景生物 林长青 厦门大学应用生物化学专业，清华大学工商管理专业 国家技术发明二等奖 资料来源：各公司官网、各公司招股说明书（申报稿），海通证券研究所 4.各公司盈利能力及成长性各公司盈利能力及成长性 各公司 2016 年-2018 年营业收入、归母净利润及扣非归母净利润如下所示，除热景生物外各公司 2018 年营业收入均破 2 亿元，其中普门科技 2016、2017、2018 年营业收入分别为 1.75、2.51 和 3.23 亿元，略高于同期其它公司。图图4 各公司各公司 2016 年年-2018 年年营业收入营业收入（亿元）（亿元）资料来源：wind，海通证券研究所 1.75 1.29 1.82 1.22 1.12 2.51 1.87 2.24 1.42 1.46 3.23 2.31 2.86 1.87 2.01 0.000.501.001.502.002.503.003.50普门科技 硕世生物 东方基因 热景生物 浩欧博 2016年营业总收入 2017年营业总收入 2018年营业总收入 行业研究医药与健康护理行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 图图5 各公司各公司 2016 年年-2018 年归母净利润（亿元）年归母净利润（亿元）资料来源：wind，海通证券研究所 图图6 各公司各公司 2016 年年-2018 年扣非归母净利润（亿元）年扣非归母净利润（亿元）资料来源：wind，海通证券研究所 各公司毛利率大都超过 70%（其中东方基因、普门科技毛利率不足 70%），除浩欧博外，其余 4 家公司的净利率均超过了 20%。图图7 各公司各公司 2018 年毛利率与净利率对比年毛利率与净利率对比 资料来源：wind，海通证券研究所 成长性是我们关注的指标之一，从收入增长情况来看，各公司近三年营收复合增速均超过 20%，其中浩欧博和热景生物 2018 年营收增速略高于其它公司。0.10 0.08 0.36 0.29 0.04 0.56 0.43 0.33 0.30 0.21 0.81 0.64 0.65 0.48 0.40 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.90普门科技 硕世生物 东方基因 热景生物 浩欧博 2016年归属母公司股东的净利润 2017年归属母公司股东的净利润 2018年归属母公司股东的净利润 0.14 0.22 0.35 0.27 0.06 0.37 0.33 0.29 0.28 0.21 0.51 0.56 0.63 0.38 0.44 0.000.100.200.300.400.500.600.70普门科技 硕世生物 东方基因 热景生物 浩欧博 2016年扣非归母净利润 2017年扣非归母净利润 2018年扣非归母净利润 48.67%81.67%70.63%59.57%73.74%22.37%27.67%19.93%25.09%25.75%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%东方基因 硕世生物 浩欧博 普门科技 热景生物 销售毛利率 销售净利率 行业研究医药与健康护理行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 图图8 各公司各公司 2018 年年营业收入营业收入增速及近三年营业收入复合增速增速及近三年营业收入复合增速 资料来源：wind，海通证券研究所 从扣非归母净利润增速来看，各公司相差幅度较大，其中浩欧博近 3 年增速最快高达 586.08%，热景生物近三年增速较低，仅为 38.22%图图9 各公司各公司 2018 年扣非归母净利润增速及近三年扣非归母净利润复合增速年扣非归母净利润增速及近三年扣非归母净利润复合增速 资料来源：wind，海通证券研究所 5.各公司创新各公司创新属性属性 公司的创新属性是科创板重点考量的指标，提交科创板申报资料的 IVD 公司大都具有较强的创新能力。热景生物、普门科技均获得过国家级科学技术奖励。各公司在生化诊断和免疫诊断领域产品趋于同质化，因此竞争较为激烈。27.50%23.18%37.68%28.94%31.69%25.25%33.66%34.35%36.13%23.75%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%东方基因 硕世生物 浩欧博 普门科技 热景生物 2018年营业总收入同比增长率 近三年营业总收入复合增长率 113.38%68.07%109.31%40.52%33.67%79.92%156.40%586.08%262.90%38.22%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%700.00%东方基因 硕世生物 浩欧博 普门科技 热景生物 2018年扣非归母净利润增速 近三年扣非归母净利润复合增速 行业研究医药与健康护理行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 表表 5 各公司各公司部分创新指标比较部分创新指标比较 公司公司 专利专利数数（个）（个）获 得获 得CFDA注 册 证 产 品注 册 证 产 品数数（个）（个）重要奖项重要奖项 核心技术核心技术 热景生物 26 66 国家技术发明二等奖、国家重点新产品、北京市科学技术二等奖 1、上转发光技术（技术成熟实现产业化）2、糖捕获技术（技术成熟初步产业化）3、磁微粒化学发光技术（技术成熟实现产业化）4、基因重组及单克隆抗体技术（技术成熟实现产业化）普门科技 67 69 国家科技进步奖一等奖、北京市科学技术进步奖一等奖、深圳市科学技术进步奖一等奖、二等奖 1、电化学发光免疫技术（大批量生产）2、免疫比浊特定蛋白检测技术（大批量生产）3、糖化血红蛋白检测技术（大批量生产）浩欧博 40 101 苏州市“创新先锋企业”、“瞪羚”企业 1、磁分离化学发光分析技术（规模化生产）2、磁微粒与抗原抗体偶联技术 3、酶标记及化学发光检测技术 4、酶联捕获免疫法 硕世生物 25 46 北京市科学技术奖、泰州市科学进步奖 1、多重荧光定量 PCR 技术平台（实现产业化）2、干化学技术平台（实现产业化）3、自动化控制及检测平台（实现产业化）东方基因 72 66 湖州市科学技术进步奖 1、POCT 即时诊断平台（产业化）2、生化诊断平台（产业化）3、生物原料平台（产业化）4、分子诊断平台（战略化）5、液态生物芯片（战略化）6、体外诊断仪器平台（战略化）资料来源：各公司招股说明书，海通证券研究所 IVD 领域各公司的研发投入与其它领域的创新器械公司相比普遍偏低，除普门科技外，其余公司 2018 年研发投入占比均不超过 20%。热景生物和东方基因 2018年研发费用仅为 0.18 亿元和 0.19 亿元，分别占其营业收入的 9.82%和 6.52%。图图10 各公司各公司 2018 年研发投入及研发投入占营收比例年研发投入及研发投入占营收比例 资料来源：wind，海通证券研究所 6.各公司募集资金及部分指标各公司募集资金及部分指标 各公司拟募集资金及拟占总股本比例如下表所示，其中拟募集资金较多的有普门科技（6.32 亿元）、浩欧博（6.19 亿元），拟募集资金用途包括建设研发中心，扩大生产等。0.19 0.26 0.24 0.67 0.18 6.52%11.44%11.99%20.61%9.82%0%5%10%15%20%25%0.000.100.200.300.400.500.600.700.80东方基因 硕世生物 浩欧博 普门科技 热景生物 2018年研发费用(亿元，左轴)2018年研发支出总额占营业收入比例(右轴)行业研究医药与健康护理行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 表表 6 各公司拟募集资金金额及拟占总股本比例各公司拟募集资金金额及拟占总股本比例 公司公司 拟募集资金金额（万元）拟募集资金金额（万元）拟占总股本比例拟占总股本比例 拟募集资金用途拟募集资金用途 普门科技 63205.22 不低于 10.00%1、建设产业基地 2、建设研发中心 3、建设企业信息化管理平台 4、储备资金 浩欧博 61881.79 不低于 25.00%1、试剂生产及研发 2、建设研发中心 3、营销网络建设 硕世生物 40265.00 不超过 25.00%总部产业园建设 东方基因 56163.94 不低于 25.00%1、生产产品 2、研发中心建设 3、营销网络建设 4、补充流动资金 热景生物 28782.19 25.00%生产基地及研发中心建设 资料来源：各公司招股说明书（申报稿），海通证券研究所 各公司拟募集资金/发行股本占比如下：图图11 各公司各公司拟募集资金拟募集资金/发行股本占比发行股本占比（亿元）（亿元）资料来源：各公司招股说明书（申报稿）、海通证券研究所 各公司部分指标如下。表表 7 各公司部分指标各公司部分指标 公司公司 拟募集资金拟募集资金金额金额（亿元）（亿元）拟募集资金拟募集资金/发行发行总股本占比总股本占比 2018 年归母净利润年归母净利润（亿元）（亿元）2018 年归母净利润增速年归母净利润增速 近三年归母净利润复合增近三年归母净利润复合增速速 普门科技 6.32 不高于 63.21 亿元 0.81 43.81%681.41%浩欧博 6.19 不高于 24.75 亿元 0.40 88.04%826.28%硕世生物 4.03 不高于 16.11 亿元 0.64 49.58%663.38%东方基因 5.62 不高于 22.47 亿元 0.65 95.97%83.48%热景生物 2.88 11.51 亿元 0.48 60.08%67.16%资料来源：各公司招股说明书（申报稿），海通证券研究所 7.风险提示风险提示 创新医疗器械研发失败风险，新品放量不达预期，新的竞争对手进入风险，医药行业政策风险。行业研究医药与健康护理行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 信息披露信息披露 分析师声明分析师声明 余文心 医药行业 贺文斌 医药行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司：京新药业,凯莱英,迈瑞医疗,华兰生物,片仔癀,信立泰,贝达药业,迪安诊断,鱼跃医疗,泰格医药,中国生物制药,贝瑞基因,华东医药,老百姓,通策医疗,益丰药房,一心堂,艾德生物,恒瑞医药,大参林,恩华药业,石药集团,长春高新,透景生命,普利制药,上海医药,爱尔眼科,国药一致,通化东宝 投资投资评级评级说明说明 1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。类别类别 评级评级 说明说明 股票投资评股票投资评级级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间；弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评行业投资评级级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。行业研究医药与健康护理行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13 Table_PeopleInfo 海通证券股份有限公司研究所海通证券股份有限公司研究所 路颖 所长(021)23219403 高道德 副所长(021)63411586 姜超 副所长(021)23212042 邓勇 副所长(021)23219404 荀玉根 副所长(021)23219658 涂力磊 所长助理(021)23219747 宏观经济研究团队 姜超(021)23212042 于博(021)23219820 李金柳(021)23219885 联系人 宋潇(021)23154483 陈兴(021)23154504 金融工程研究团队 高道德(021)63411586 冯佳睿(021)23219732 郑雅斌(021)23219395 罗蕾(021)23219984 沈泽承(021)23212067 余浩淼(021)23219883 袁林青(021)23212230 姚石(021)23219443 吕丽颖(021)23219745 周一洋(021)23219774 联系人 张振岗(021)23154386 颜伟(021)23219914 梁镇(021)23219449 金融产品研究团队 高道德(021)63411586 倪韵婷(021)23219419 陈瑶(021)23219645 唐洋运(021)23219004 宋家骥(021)23212231 皮灵(021)23154168 徐燕红(021)23219326 谈鑫(021)23219686 王毅(021)23219819 蔡思圆(021)23219433 联系人 谭实宏(021)23219445 庄梓恺(021)23219370 吴其右 固定收益研究团队 姜超(021)23212042 朱征星(021)23219981 周霞(021)23219807 姜珮珊(021)23154121 杜佳(021)23154149 联系人 李波(021)23154484 策略研究团队 荀玉根(021)23219658 钟青(010)56760096 高上(021)23154132 李影(021)23154117 姚佩(021)23154184 周旭辉 张向伟(021)23154141 李姝醒(021)23219401 联系人 唐一杰(021)23219406 郑子勋(021)23219733 王一潇(021)23219400 中小市值团队 张宇(021)23219583 钮宇鸣(021)23219420 孔维娜(021)23219223 潘莹练(021)23154122 联系人 程碧升(021)23154171 相姜(021)23219945 政策研究团队 李明亮(021)23219434 陈久红(021)23219393 吴一萍(021)23219387 朱蕾(021)23219946 周洪荣(021)23219953 王旭(021)23219396 石油化工行业 邓勇(021)23219404 朱军军(021)23154143 联系人 胡歆(021)23154505 张璇(021)23219411 医药行业 余文心(0755)82780398 郑琴(021)23219808 贺文斌(010)68067998 联系人 范国钦 02123154384 梁广楷(010)56760096 吴佳栓(010)56760092 汽车行业 王猛(021)23154017 杜威(0755)82900463 联系人 曹雅倩(021)23154145 公用事业 吴杰(021)23154113 张磊(021)23212001 戴元灿(021)23154146 联系人 傅逸帆(021)23154398 批发和零售贸易行业 汪立亭(021)23219399 李宏科(021)23154125 联系人 史岳 高瑜(021)23219415 谢茂萱 互联网及传媒 郝艳辉(010)58067906 孙小雯(021)23154120 毛云聪(010)58067907 联系人 陈星光(021)23219104 有色金属行业 施毅(021)23219480 联系人 陈晓航(021)23154392 甘嘉尧(021)23154394 房地产行业 涂力磊(021)23219747 谢盐(021)23219436 杨凡(021)23219812 金晶(021)23154128 行业研究医药与健康护理行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 14 电子行业 陈平(021)23219646 尹苓(021)23154119 谢磊(021)23212214 联系人 石坚(010)58067942 煤炭行业 李淼(010)58067998 戴元灿(021)23154146 吴杰(021)23154113 联系人 王涛(021)23219760 电力设备及新能源行业 张一弛(021)23219402 房青(021)23219692 曾彪(021)23154148 徐柏乔(021)23219171 联系人 陈佳彬(021)23154513 基础化工行业 刘威(0755)82764281 刘海荣(021)23154130 张翠翠(021)23214397 孙维容(021)23219431 联系人 李智(021)23219392 计算机行业 郑宏达(021)23219392 杨林(021)23154174 鲁立(021)23154138 于成龙 黄竞晶(021)23154131 联系人 洪琳(021)23154137 通信行业 朱劲松(010)50949926 余伟民(010)50949926 张弋 01050949962 张峥青(021)23219383 非银行金融行业 孙婷(010)50949926 何婷(021)23219634 联系人 李芳洲(021)23154127 交通运输行业 虞楠(021)23219382 罗月江（010）56760091 联系人 李丹(021)23154401 纺织服装行业 梁希(021)23219407 联系人 盛开(021)23154510 刘溢(021)23219748 建筑建材行业 冯晨阳(021)23212081 联系人 申浩(021)23154114 机械行业 佘炜超(021)23219816 耿耘(021)23219814 杨震(021)23154124 沈伟杰(021)23219963 周丹 钢铁行业 刘彦奇(021)23219391 刘璇(0755)82900465 联系人 周慧琳(021)23154399 建筑工程行业 杜市伟(0755)82945368 张欣劼 李富华(021)23154134 农林牧渔行业 丁频(021)23219405 陈雪丽(021)23219164 陈阳(021)23212041 联系人 孟亚琦 食品饮料行业 闻宏伟(010)58067941 成珊(021)23212207 唐宇(021)23219389 军工行业 蒋俊(021)23154170 刘磊(010)50949922 张恒晅 联系人 张宇轩(021)23154172 银行行业 孙婷(010)50949926 解巍巍 林加力(021)23214395 谭敏沂(0755)82900489 社会服务行业 汪立亭(021)23219399 陈扬扬(021)23219671 许樱之 家电行业 陈子仪(021)23219244 李阳(021)23154382 朱默辰(021)23154383 联系人 刘璐(021)23214390 造纸轻工行业 衣桢永(021)23212208 曾知(021)23219810 赵洋(021)23154126 研究所销售团队研究所销售团队 深广地区销售团队 蔡铁清(0755)82775962 伏财勇(0755)23607963 辜丽娟(0755)83253022 刘晶晶(0755)83255933 王雅清(0755)83254133 饶伟(0755)82775282 欧阳梦楚(0755)23617160 巩柏含 上海地区销售团队 胡雪梅(021)23219385 朱健(021)23219592 季唯佳(021)23219384 黄毓(021)23219410 漆冠男(021)23219281 胡宇欣(021)23154192 黄诚(021)23219397 毛文英(021)23219373 马晓男 杨祎昕(021)23212268 张思宇 慈晓聪(021)23219989 王朝领 邵亚杰 23214650 李寅 021-23219691 北京地区销售团队 殷怡琦(010)58067988 郭楠 010-5806 7936 张丽萱(010)58067931 杨羽莎(010)58067977 杜飞 张杨(021)23219442 何嘉(010)58067929 李婕 欧阳亚群 行业研究医药与健康护理行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 15 海通证券股份有限公司研究所 地址：上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼 电话：（021）23219000 传真：（021）23219392 网址： 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料