-1-敬请参阅最后一页特别声明本报告的主要看点：1.对全球新能车2020年及未来5年销量的判断。分析欧洲市场和美国市场。2.对国内新能源车2020年及未来5年销量及结构进行判断，从供给端、需求端及政策端进行分析。3.解析核心车企特斯拉、大众及比亚迪最新布局陈晓分析师SAC执业编号：S1130520020002chenxiao＠gjzq.com.cn周俊宏联系人zhoujunhong＠gjzq.com.cn产业加速，2020年新能源汽车有望维持高景气基本结论全球新能源车市场处成长初期，供给端及政策端两端发力。阶段：自2018年以来，汽车电动化大趋势下，产业刺激政策持续推进，供给端传统车企加速布局进程。全球新能源汽车仍处于成长初期产业加速：预计2020年全球新能源车销量同比增长33%至370万辆，2023年达千万辆量级。2020-2025年全球新能源车复合增长率有望达32.4%，其中欧洲及美国复合增速分别有望达44%、25%。对我国新能源车市场的判断：“新冠”疫情影响影响程度远小于乘用车行业，预计2020年新能源乘用车销量为134万辆，同比增长26%。我国汽车市场仍处于调整周期及疫情影响，预计Q1汽车产销受明显压制，全年乘用车产销量承压而同比下降6%。而新能源汽车为国家级战略产业，在低基数及低渗透率水平下无需悲观。2020年1月新能源汽车产/销量同比分别下滑55%/54%，开局不强，预计Q1受供给抑制而承压，行业大概率于Q2好转，2020H2同比增速向上。预期2020年新能源汽车将在2019年的低基数实现增长，2020-2025年我国新能源车销量复合增长率有望达28%。政策：补贴退坡存在温和可能性，配套扶持政策加速跟上（双积分+ToB端促出租车及政府公车电动化+ToC端加大路权调控+消费环节引导）。供给：新车型定位清晰，车企在布局、份额及盈利水平上逐渐分化。需求：A级SUV、B/C级等主打自发需求的车型为显著增长点，主打营运需求的A级轿车在2019年高基数下维稳（ToB端2020年仍能容纳30万量级的A级车出量），插混车型在合资车厂发力背景下稳步增长。三大新能源核心车企：特斯拉Model3/Y放量具确定性，预计2020/2021年车型合计销量分别为63/87万辆，2020年为盈利时点；大众MEB规划为到2022年全球8个MEB工厂，国内工厂2021年放量；比亚迪2020年最大看点在搭载新一代电池的汉系列车型，有望补齐高端车型布局。投资建议行业方面，特斯拉产业链为贯穿2020年的投资主线。受特斯拉利好提振（季度持续盈利+中美德三地工厂稳步推进+ModelY量产爬坡），其市值创历史新高，随特斯拉国产化率提升其供...
