固定收益|固定收益专题请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1未来通胀怎么看?(二):猪通胀证券研究报告2019年08月28日作者孙彬彬分析师SAC执业证书编号:S1110516090003sunbinbin@tfzq.com陈宝林分析师SAC执业证书编号:S1110519080002chenbaolin@tfzq.com许锐翔联系人xuruixiang@tfzq.com近期报告1《固定收益:财政政策的约束在哪里?(1)-海外财政专题(2019-08-27)》2019-08-272《固定收益:行业利差普遍下行-产业债行业利差动态跟踪(2019-08-25)》2019-08-253《固定收益:本周资产证券化市场回顾-资产证券化市场周报(2019-08-25)》2019-08-25通胀专题系列报告策略展望:怎么看猪通胀?1、猪肉价格周期是由养殖周期决定的,从能繁母猪角度来看,按照养殖周期其应当领先猪肉价格变化约10个月,数据上也较好地拟合了这一点。截至7月底生猪/母猪存栏量同比和环比跌幅仍未收窄,这说明至少到2020年一季度猪肉价格上行的趋势大概率不会改变,8月份前4周22省市猪肉价格均价为30.2元/公斤,达到历史高值,未来一段时间猪肉价格或将保持高位。2、从历史数据来看,猪瘟等疫情爆发的时候均会同时引起生猪/能繁母猪存栏同比增速的下滑,随着疫情消退供给压力会有所缓解。虽然非洲猪瘟似乎已经过了疫情高峰期,但此次生猪/能繁母猪存栏同比跌幅并没有如过往经验那般开始收窄,一种比较合理的解释就是,政府为了防止猪瘟疫情蔓延和扩散,特别加强了相关的防疫工作,这导致整体存栏供给恢复速度变慢。3、猪通胀会怎么传导到CPI上?纵使猪肉价格上涨趋势不变,但实际上未必能够很好地体现在CPI上面,因为在猪肉价格传导到CPI猪肉项,以及CPI猪肉项传导到CPI上会打“双重折扣”,再考虑到CPI猪肉项的权重仅为2%-3%之间,猪肉价格上涨最终体现上CPI上的部分可能并没有想象中的多。因此在不考虑其他因素情况下明年2月份高点时CPI季度同比预计不会超过3%。风险提示:猪肉价格超预期上涨,台风因素使得蔬果价格超预期上涨,油价下行不及预期。固定收益|固定收益专题请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录怎么看猪通胀?..................................................................................................................................3未来猪肉价格走势...................................................................................................................................31.1.猪肉价格如何影响C...