请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业点评2019年11月04日通信三季报综述：青黄时节暂蓄力，且待5G登新高回顾三季报数据，我们发现19Q3通信行业数据整体表现一般，主要因为运营商的4G订单高峰将过，而5G大规模集采尚未开启。上半年有联通40万4G基站集采提振行业景气度，但因下半年运营商的5G规模集采尚未展开，19Q3通信行业略处于青黄不接的时段，行业整体收入、净利润增速都有放缓，板块表现持续分化。黎明前的蛰伏无需恐慌，蓄力迎接周期上行。Q4核心投资逻辑：（1）紧跟中移动Q4集采情况，前瞻下阶段行业景气度。（2）年底进入政策密集期，重视工业互联网、区块链等主题。近期重点关注：深信服300454、新易盛300502、亿联网络300628、华正新材603186、中国联通600050、能科股份603859。同时，紧跟主设备商动态。我们通过梳理通信行业2019年三季报得出以下结论，样本选择见正文：（1）行业整体收入、净利润增速仍处低位，Q3单季度收入增速略有回升，毛利率环比微降。2019年前三季度通信行业133家样本上市公司共实现收入7150亿、净利润282亿，同比增长4%、66%。剔除中兴通讯、中国联通的行业收入为4336亿、净利润198亿，同比增长6%、-5%。全行业19Q3收入同比增速5%，较19Q2持平；剔除中兴通讯、中国联通，19Q3收入同比增速7%，较19Q2增速上升5个百分点，毛利率环比微降至16%。（2）设备侧板块表现持续分化，5G前周期板块先步上行。4G后周期市场竞争加剧，相关公司业绩承压。当5G周期开启，新产品放量，且前期毛利率处于高位，所以早周期板块的业绩边际改善可看做是5G新周期开启的风向标，如天线射频、光模块等。设备侧的整体上行仍需待运营商5G集采开启。天线射频、光模块业绩持续复苏，PCB处于黄金上行周期。我们结合收入/净利润增速、毛利率、净利率4个指标，发现在通信子行业中，19Q3天线射频、光模块净利润增速分别为18%、5%，持续复苏。PCB19Q3净利润同比增速78%（19Q1、Q2分别为37%、70%），持续高增；19Q3毛利率29%，环比提高2个百分点；净利率14%，环比提高1.4个百分点。（3）应用侧，云视讯+物联网持续高景气，投资逻辑从资本开支驱动转向流量需求驱动。19Q3云视讯板块净利润增速42%，延续高景气度，净利率持续提升至39%，亿联网络为板块龙头。物联网板块中，广和通、移为通信、华体科技收入增速均超40%，体现出物联网行业的蓬勃发展。随着设备侧逐步步入业绩兑现阶段，市场的关注度向后端应用延伸。5G带来的流量爆发和应用场景的拓...
