敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年12月2日石油化工布局早周期和逆周期——石油化工行业2020年度投资策略行业年度报告◆原油市场趋于宽松，下行空间有限。1）供给短缺预期支撑油价：以沙特为代表的OPEC超额减产，受制裁的伊朗和委内瑞拉产量和出口骤减；2）但全球经济增速放缓，贸易摩擦抑制原油需求；3）巴西和北美页岩等非OPEC产量将继续增长，原油市场趋于宽松。◆布局逆周期——油服景气度复苏。我国原油和天然气自给率逐年下降，成为能源安全的潜在威胁。在政策支持下，上游资本支出有望持续增加。三大油公司已制定“七年行动计划”，确定国内勘探开发优先发展战略，2019-2025年期间油气投资要稳定增长，保障国内能源供应。油服行业直接受到油气公司勘探开发的资本支出水平影响，2019年后是勘探开发支出真正兑现时期。海洋石油开发和页岩气开采前景广阔，推荐中海油服、海油工程等油服公司。◆布局早周期——化纤行业。1）相比于其他化工品，化纤行业呈现投资启动早，结束早的特征；投资周期也对应了景气周期启动的顺序。化纤品种的新增产能投放在2019年会告一段落，从供给的角度看行业已见底；2）2019年需求下行影响较大，2020年等待企稳。关注化纤板块中率先触底的氨纶、粘胶短纤和涤纶长丝子板块。◆轻烃裂解的成本优势和民营大炼化达产。1）烯烃行业和炼化、PTA行业仍处于大的产能周期中，2020年行业预期没有改善；2）低成本的轻烃裂解路径和民营大炼化项目相比现有产能具有成本优势，新增项目对业绩预期和公司价值仍有增量；3）民营大炼化项目在2019年逐步达产，2020年将验证项目的盈利中枢；4）PTA行业的巨大产能周期有望带动醋酸行业引来一波景气行情。◆投资建议：1）推荐轻烃裂解龙头卫星石化，推荐其他轻烃裂解公司东华能源和万华化学，关注金能科技和滨化股份；2）油服推荐中海油服和海油工程；3）关注化纤板块龙头公司三友化工、华峰氨纶、新乡化纤和海利得等；4）中长线推荐大炼化龙头公司荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力石化和东方盛虹，关注新凤鸣。◆风险分析：1）国内经济增速放缓和中美贸易摩擦对需求影响的不确定性；2）炼油、烯烃和芳烃新一轮产能周期对大炼化和轻烃裂解项目盈利带来的不确定性；3）油价大幅波动的风险。证券代码公司名称股价（元）EPS（元）PE（X）投资评级18A19E20E18A19E20E002648卫星石化14.860.881.291.4611109买入601808中海油服16.680.010.540.665772722买入600583海油工程6.980....
