请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业投资策略报告证券研究报告＃industryId＃社会服务业＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司18A19E评级中国国旅1.592.43审慎增持宋城演艺0.890.95审慎增持凯撒旅游0.240.23审慎增持首旅酒店0.880.87审慎增持天目湖0.891.08审慎增持科锐国际0.650.76审慎增持中公教育0.190.27审慎增持丸美股份1.041.28审慎增持珀莱雅1.431.92审慎增持上海家化0.800.90审慎增持＃relatedReport＃相关报告《十一黄金周旅游数据点评：国内游整体增速7.81%较为平稳，海南免税前6日销售额增速超50%》，2019-10-07《行业增速放缓，免税一枝独秀，龙头公司配置价值显著——社会服务行业2019年中报综述》，2019-09-03《Q2社服行业基金重仓比例创新高，龙头个股受热捧——社会服务行业2019Q2持仓分析》，2019-07-21＃emailAuthor＃分析师：刘嘉仁liujr@xyzq.com.cnS0190518080001熊超xiongchao@xyzq.com.cnS0190517080005代凯燕daiky@xyzq.com.cnS0190519050001杨子颉yangzijie@xyzq.com.cnS0190519080004＃assAuthor＃研究助理：王越：wangyue94@xyzq.com.cn投资要点＃summary＃⚫餐饮旅游行业大概率跑赢市场，排名常处在前1/2位。我国人口红利逐步消退，消费对经济增长贡献率持续提升，一大批大型消费公司将在中国涌现。当前经济增速下行时寻找消费中确定性机会，即由必选消费品及物质消费向精神消费过渡期中能够满足人们精神需求的相关消费品，例如餐饮旅游。复盘A股餐饮旅游板块可以发现，餐饮旅游指数大概率跑赢市场指数、表现出较强的抗风险性且行业涨跌幅经常位居前1/2位；过去10年个股分化明显，中国国旅、宋城演艺、广州酒家等优质公司脱颖而出；估值分化明显，中小市值估值溢价向龙头公司估值溢价转变。⚫免税：我国海外消费回流空间广阔，吸引举措初见成效。2018年，中国人的奢侈品消费占全球33%，其中留在内地仅27%；中国人海外免税消费超1800亿元，而我国免税消费额仅395亿元，消费回流空间十分广阔。近些年，国家通过持续颁布免税政策+设立电子商务法+监管收紧等措施，积极引导海外消费回流；2018年，中国消费者在内地的奢侈品消费比例由2015年的23%上升到27%，可见吸引举措初见成效。据贝恩咨询预测，预计到2025年，中国消费者在内地的奢侈品消费比例将达到50%，而当前中免国内市占率已超85%，将受益于海外消费回流的历史性红利。⚫酒店：受宏观经济影响显著，估值波动...
