行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1食品饮料证券研究报告2019年10月29日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者刘鹏分析师SAC执业证书编号：S1110516070001liupeng1@tfzq.com郑蔚宇联系人zhengweiyu@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《食品饮料-行业研究简报:受益高端化羊奶粉崛起，建议关注澳优乳业》2019-10-142《食品饮料-行业点评:QFII、RQFII放开投资额度限制，食品饮料龙头收益》2019-09-153《食品饮料-行业点评:Costco的买停看白酒核心品种的引流机会和消费者的性价比提升方向》2019-08-28行业走势图用望远镜和显微镜看国内白酒的集中化和升级空间，以海外为例1、对标海外酒精市场，白酒市场集中化成未来主要趋势北美、西欧烈酒市场的销量增长已非常缓慢，CR10销量占比分别为70%和50%，份额年变动不到2%；单品格局稳定，龙头地位稳固，2016年龙头帝亚吉欧在全球高端烈酒的销量占比为25%，是第二名保乐力加（16%）和第三名百加得（9%）占比之和。目前中国白酒市场也进入稳健增长阶段，销量增速降至2%以下。根据我们的中报总结，国内白酒各个子板块具有明显的高端化和头部集中化的趋势，但TOP10销量占比仅22.4%，对标西欧市场TOP10还有70%的销量增长空间，对标北美市场还有140%的销量增长空间。2、中国人均酒精摄入量步入稳定阶段，人均收入与人口结构成关键影响因素我们发现欧美日等发达经济体的人均酒精摄入总量不断趋同至8-12升的区间，对比文化背景比较接近的日本，其人均酒精摄入量在7-8升之间，中国2016年是7.2升（包含未记录），向上提升空间已经不大。我们进一步分析影响因素，我们发现：高收入、高学历人群有更加频繁的饮酒习惯，健康概念与饮酒习惯并不冲突。美国收入“少于3.5万美元”的人群中经常喝酒者占比仅42%，而收入“多于10万美元”的人群中这一比例高达69%；考虑受教育背景，“高中以下学历”中经常喝酒者占比36%，“大学以上学历”的人群中这一比例高达68%。我们认为是酒文化本身具有社交属性，高度丰富的社交活动是高收入者生活的重要组成部分。3、对标美国市场，高端化驱动烈酒市场增长，背后是人均可支配收入提升高端烈酒引领美国酒精市场增长。2000年后，美国酒精市场增速缓慢下降，结构化增长趋势明显，1999-2018年烈酒市场规模增长了158%，升至276亿美元，啤酒市场占比下降10%。同时，高端烈酒市场是推动烈酒市场规模增长的主要动力，2018年烈酒市场增长13.3亿美...
