请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年2月19日主题研究石油天然气：能源安全战略+强资产负债表拉动新基建投资周期观点聚焦投资建议历史上，中国油气行业，从上游勘探与开发、中游管道运输到下游石油冶炼主要三个环节，固定资产投资额曾在2014年创下近10年的高峰，达7,580亿元，随后受国际油气价格下跌等多重因素影响而回落至6,000亿元以下。我们认为，过去两年，中国油气行业投资已经呈现出逐步回升的态势，主要得益于国际油气价格的复苏；而往后看，我们判断行业投资有望在政策东风和改革红利的驱动下，加速增长。中国油气公司、国有运营资本和民营资本等多元化的投资主体，将加大对油气上、中、下游各环节的投资力度，催生新一轮油气“新基建”的投资潮。理由上游：增储上产战略驱动投资增长。中国政府提出了增储上产战略，要求加大国内油气勘探与开发力度。受此推动，我们认为，未来两年，中国油气上游投资有望加速增长，固定资产投资额有望快速回升至3,000-3,500亿元。新一轮油气“新基建”的投资潮下，中国油服、油气工程行业有望受益，推荐中海油服、海油工程、安东油田服务、华油能源和海隆控股，建议关注中油工程。中游：管道独立势在必行，为新一轮投资铺路。我们认为，中国油气体制改革的最佳切入点是推动中游管道独立，明确管道盈利模式，激活市场的投资活力。我们预计未来中国有望新成立国家管道公司，替代油气公司成投资、运营主体，并寻求上市，为中国油气管道建设筹集更多的资金。建议投资者关注中油工程、中石化油服和石化机械。下游：国内炼化建设有望持续加速。政策东风驱动中国民营资本涌入炼化行业，催生了中国炼化建设于2018年重新进入加速期。我们认为2019年中国炼化建设正式进入高峰期，投资热或将持续至2022年。受此推动，中国炼化工程行业有望显著受益，推荐中石化炼化工程，建议关注惠生工程。国有油气公司强劲的资产负债表增加了投资增长的确定性。我们预计负债低、现金强的国有油气公司未来仍将主导投资，相比其他重投资行业，其更充裕的自筹资金增加了投资增长的确定性。盈利预测与估值维持相关企业盈利预测和目标价不变。风险油价波动，项目延迟，投资不及预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E海油工程-A推荐6.6020.614.4中海油服-A推荐11.0032.522.2中海油服-H推荐9.0025.317.3安东油服-H推荐1.606.75.1中石化炼化工程-H推荐9.009.38.7主要涉及行业能源相关研究报告•2019行业展望：资本...
