请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态·科创板系列研究安博通：优质的网络安全服务提供商公司为国内优质的网络安全服务提供商。公司以自主研发的ABTSPOS平台为基础，向客户提供安全网关产品和安全管理产品。SPOS（SecurityPlatformOperationSystem）为公司基于自适应安全防护架构自主研发的网络安全系统平台，集成了防火墙、VPN、入侵防御、应用识别、病毒过滤、流量管控、行为分析、业务可视等业务模块。此系统可灵活部署于X86、MIPS、ARM、“中国芯”等硬件平台，公司以ABTSPOS为基础，形成了一系列网络安全产品，包括安全网关产品和安全管理产品两类，公司还提供相应的网络安全技术开发与安全运维等服务。公司客户优质，包括新华三、中网志腾、华为等。2018年，公司营收1.95亿元，同比增长29.58%，归母净利润0.62亿元，同比增长70.75%。网络安全提升至国家安全高度，自主可控日益重要。以网络安全为基础的自主可控已成为我国关注的焦点。公司ABTSPOS支持基于龙芯芯片架构的国产硬件，已经形成批量销售；飞腾、申威芯片架构的国产硬件以及国产操作系统也已完成适配。流量扩容叠加新技术场景驱动行业景气度上行。一方面，云计算快速发展驱动网络流量爆发式增长，而在公有云共享中，可信边界弱化，网络威胁逐渐增加；另一方面，未来5G物联网设备的爆炸性增长，为生活带来便利的同时也将带来安全隐患。这些都将支撑网络安全行业进入景气上行周期。公司聚焦产业链上游，核心产品顺应新技术浪潮。2016-2018年，公司研发费用逐年增长，公司不与各大产品及解决方案厂商竞争，而是把业务聚焦到自身擅长的技术研发领域，整合网络安全产业上下游资源，与客户协作分享利润链。公司ABTSPOS平台具备云计算虚拟化能力，将安全能力融合到IoT物联网、云计算、工业互联网、大数据及人工智能等下一代信息网络业务中。估值分析：公司本次IPO选择了第一套上市标准，即最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。估值方面，对比启明星辰等企业来看，合理PE预计在35X-45X之间。参照公司2018年11月最后一次股份转让的投后估值12.28亿元，预计公司市值不低于10亿元。风险提示：行业细分领域竞争加剧；物联网、云计算、等解决方案发展不达预期；公司经营扩张相关的管理风险。维持增持阎贵成yanguicheng@csc.com.cn010-85159231执业证书编号：S1440518040002香港执...
