请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年2月21日食品饮料乳业月报：国内与海外奶价环比均有提升行业动态行业近况国际：因可能的干旱天气影响新西兰原奶产量的预期，2月海外大包粉价格环比提升。2月19日恒天然最新拍卖指数同比-9.7%，环比+0.9%。全脂乳粉均价升至3,022美元/吨，同比-6.9%，环比+0.3%，仍处于低位暂不影响国内奶价。我们认为海外奶价进一步上涨不确定性仍存，一方面海外原奶产量仍然提升，另一方面当前为新西兰夏季，产奶量处于季节性低点，当前极端天气对全年尤其丰产季的影响仍十分有限。恒天然于2018年12月将2018/19产季预测收奶价格从6.25-6.5新元/公斤乳固体至6-6.3新元/公斤乳固体。2018年11-12月原奶主产国收购价新西兰和阿根廷环比上涨，美国与欧盟环比下降；2018年全年新西兰、美国和欧盟原奶产量同比分别升2.3%、1.0%和1.0%，澳大利亚产量同比降1.4%。国内：国内原奶价格2月环比继续上涨，第二周国内生鲜乳均价已上涨至3.62元/公斤。1月国内生鲜乳总产量同比+3.9%，奶牛存栏量同比-5.3%，环比-2.1%。维持国内原奶价格因供需关系改善进入温和上涨通道的判断，预计19年原奶价格同比涨幅5%以内。调研显示春节后，抢奶现象有所缓解，部分大型乳企收奶量环比提升。19开年仅部分区域价格战略有减弱，整体看下游竞争仍然激烈。中期上继续看好行业改善周期中龙头企业份额提升的能力及乳制品行业产品高端化空间，中长期看龙头企业盈利能力仍有提升可能。评论中国乳原料价格走势：上周（2月13日），国内生鲜乳均价3.62元/千克，环比持平，同比升4.0%。1月牧场经营者生鲜乳销售均价：现代牧业3.95元/千克，环比降1.5%，同比升3.9%；中国圣牧非有机原奶3.68元/千克，环比降0.8%，同比升2.2%；圣牧有机原奶4.70元/千克，环比升0.6%，同比升17.5%。2月19日，恒天然全部产品拍卖均价3,271美元/吨，环比升0.9%，同比降9.7%（拍卖量25,324吨，环比升8.6%，同比升25.0%）。国内乳业供给量：2018年11月奶粉进口累计值58.4万吨，同比降21.8%，国内液奶累计进口值39.6万吨，同比降21.7%；2018年全年国内液体乳产量累计值2506万吨，同比升4.3%。估值与建议国内奶价恢复利好上游乳企盈利改善，推荐现代牧业；下游龙头在行业上行周期中份额将加速提升，继续推荐伊利和蒙牛。风险全球继续增产；需求复苏低于预期；原材料价格大幅波动。目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E伊利-A推荐29.0022.920.5蒙牛乳业-H推荐27.3921.317.7现代...
