证券研究报告科创板专题报告从科创板透视独角兽：申报情况、估值、财务三维度大盘点2019年5月23日赵巧敏（分析师）李嘉文（研究助理）电话：020-88836110邮箱：zhaoqm@gzgzhs.com.cnli.jiawen1@gzgzhs.com.cn执业编号：A1310514080001A13101180800072018年11月5日国家宣布设立科创板并试点注册制以来，市场普遍认为在科创板的“首批企业”中独角兽将占据较高的比例。但随着受理审核工作的推进，获得科创板受理的独角兽企业仍寥寥无几。胡润、恒大以及科技部编制的独角兽榜单中，大部分企业仍处于观望状态。本文将从科创板的视角，再看“独角兽”。⚫国内三大独角兽榜单近200家独角兽中仅三家获科创板受理我们对比科创板已受理的110家企业（及52家辅导备案企业）、科技部火炬中心《2017年中国独角兽企业发展报告》、胡润研究院《2018胡润大中华区独角兽指数》、恒大研究院《中国独角兽报告：2019》中独角兽榜单的企业，从中筛选出已获科创板受理的三家独角兽企业。综合来看，当前共有四只独角兽在申报科创板IPO的进程中，九号智能（纳恩博）、优刻得(Ucloud)及安翰科技已获受理，影谱科技已获申报辅导备案。⚫从科创板管窥独角兽：盈利尚未稳定，但预计估值高于二级市场可比企业看申报情况：从审核状态看，三家企业的进度相对较慢，安翰科技及优刻得仅完成一轮回复，而九号智能则处于中止审核的状态。从所选择申报标准来看，九号智能及优刻得均通过同股不同权、红筹等特殊标准进行申报，而安翰科技则选择了标准一。看预计估值：与科创板已受理的110家企业的整体情况相比，独角兽企业的估值明显更高。若按照PS计算，安翰科技、优刻得、九号智能的PS分别达到37.21、15.88、4.89，与全体企业的平均值（8.14）及中位数（6.36）相比，估值均偏高。进一步对比科创板企业及其可比上市公司的估值情况。安翰科技、优刻得的预计发行后PE为472.32倍、236.36倍，高于各自可比公司的平均值44.81倍、74.97倍；预计发行后PS为37.71倍、15.99倍，高于各自可比公司的平均值11.74倍、9.70倍；看财务：科创板独角兽盈利尚未稳定。对比三家独角兽企业与110家已受理企业的归母净利润，可发现独角兽企业九号智能、优刻得、安翰科技的归母净利润（-17.99亿、0.80亿、0.66亿）均低于110家科创板对应指标的平均数（1.40亿）和中位数（0.86亿），表明独角兽企业净利润处于较低的水平，其中九号智能（纳恩博）归母净利润为负。⚫行业不匹配或是独角兽申报进度相对缓慢的原因之一...
