www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业策略报告●农林牧渔行业2020年6月9日养殖产业链高景气，宠物与种业蓄势待发——2020年中期农业投资策略农林牧渔行业推荐维持评级核心观点:疫苗：后周期的排头兵。在养殖后周期领域，疫苗为确定性较高的子行业，且多重因素利好行业上行：生猪存栏提升利好疫苗消费量增长，集中度提升带动市场苗渗透率提升，招采苗提价增厚行业规模，非瘟疫苗为行业扩容带来想象，此外，可选疫苗成为养殖利润丰厚、存栏回升阶段的受益弹性主体。行业整体呈现19年相对萎靡、20Q1边际好转的状态。目前我们认为行业拐点已经来临，未来业绩相对确定。生猪：迎接可能的拐点。受新冠疫情影响，年后猪肉消费大幅下降，供给在春节后两周亦跌入谷底，猪价出现反弹。此后随着供给的逐步恢复，大量牛猪集中出栏，需求持续处于底部，猪价一蹶不振，直至5月下旬开始猪价企稳上行。历史规律中5-8月为需求回升阶段，目前国内需求亦处于疫情后持续恢复中；19年9月能繁母猪存栏最低位对应20年6月生猪出栏低位。假若在此后，需求恢复速度快于供给恢复，那20H2猪价将出现年内高点或次高点，随后才开启下行周期。经历非洲猪瘟的洗礼，生猪养殖优势向具备资金优势的大型养殖场倾斜，未来两年生猪养殖行业集中度将得到显著提升。宠物：代表未来的消费品。19年我国宠物行业规模达2212亿元，同比+29.51%。目前我国家庭宠物渗透率仅为17%，户均宠物数量不足0.3只，与发达国家相比，存在显著差距。同时随着老龄化趋势的到来，以及人均GDP逐步增长、养宠观念等变化，我国宠物市场前景可期。观察宠物行业结构，我们发现宠物食品与医疗份额在50%以上。19年我国宠物食品行业规模约1242.74亿元，同比+33.06%，高于宠物行业的整体增速；近五年复合增速达45%。细分品类中宠物零食或为新增长点。此外，宠物医疗亦是潜力增长点，包括宠物医院集中度提升、国产宠物疫苗研发。种业：潜在的行业变革。16年取消临储政策，玉米价格下行，17年玉米产需差额由正转负，19年缺口达-6715.2万吨，为近十年最大缺口。受玉米产品价格下跌影响，玉米制种意愿受挫，玉米种子库存压力减轻。叠加养殖饲料端对玉米需求的提升，在可见的未来，玉米供需矛盾将在价格端有所表现。另外受草地贪夜蛾影响，转基因玉米或将加速落地，届时玉米种子行业将迎来百亿级的规模增厚。我们估算18年玉米种子市场规模约为316亿元，登海种业、...
