请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1[Table_Title]美国菲律普斯曲线平坦化证伪：特朗普如何结束贸易战[Table_Summary][Table_Summary]核心观点：“菲律普斯曲线平坦化”并非真实现象，菲利普斯曲线描述的失业与通胀的替代效应依然有效。美国“菲律普斯平坦化”的主要原因有三点。首先，美国劳动力参与率的大幅下滑是美国官方失业率出现下降的主要原因。其次，附加预期的菲利普斯曲线表明美国长期较低的通胀预期引导美国的通货膨胀率长期保持低迷状态。再加上美国失业率实际上并未有所恢复，所以美国通货膨胀率一直在2%附近也不足为奇。第三，美国2010-2018年吸纳就业人数最多的是教育医疗行业与专业和商业服务业。仅这两个行业就吸纳了近半数就业人口。然而与此不相匹配的是，这两个行业的工资收入水平较低且增长非常缓慢。这可能缘于中高端人才供给的加大，导致工资停滞不前，通货膨胀率也因此难以上行。综上，菲利普斯曲线并非平坦化了，其依然较好的描述了失业与通胀的替代效应。只是我们高估了美国危机后的复苏。延申一步，美国经济如果再次下滑，也将对2018年再次开启的美国总统大选产生直接的影响。未来在美联储与美对外贸易谈判之间可能有三种路径选择。风险提示：特朗普在中美第十三轮谈判前发表极限施压言论、处置地方债务带来的经济超预期下滑。宏观研究报告[Table_ReportInfo]宏观分析师：袁野电话：15810801367Email：yuanye@tpyzq.com执业资格证书编码：S1250117080032相关报告：[Table_Author]1.《中国财政政策手册：详解中央与地方的收支博弈》—2018/07/052.《房产税究竟何时推出？》—2018/07/273.《特朗普加征2000亿产品关税对美国通胀的影响》—2018/08/024.《从省级到市级的地方政府隐性债务测算》—2018/08/295.《中国经济减税的时机、效果与可操作性》—2018/09/276.《“牛市”与宏观基本面》—2019/03/117.《全球债务观察》—2019/04/128.《经济转型期的日本与韩国：人口、资本与股市》—2019/06-109.《特朗普大选的隐忧：10万条新闻大数据的启示》—2019/06/1910.《从各国房地产税政策中探寻中国模式》—2019/07/1811.《老旧小区改造的宏微观效应》—2019/07/1912.《如何启动农村市场：钱、地、人的乡村振兴》—2019/08/01[Table_Message]2018-09-10宏观研究报告宏观研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告宏观研究报告P2美国菲律普斯曲线平坦化证伪：特朗普如何结束贸易战请务必阅读正文之后的免责条...
