请阅读最后评级说明和重要声明1/28[Table_MainInfo]┃研究报告┃美股财报分析2019-5-31盈利增速减缓，债务加速扩张-美股2019年一季度财报分析海外投资|策略专题报告要点盈利增速继续下滑，税改效应消退为主要原因美股盈利增速继续去年四季度的下滑趋势。标普500整体调整后每股盈利同比增长3.7%，增速较去年四季度下滑12.3pct；剔除金融板块后，调整后每股盈利同比增加3.0%，较去年四季度下滑12.8pct；金融板块盈利增速仅为7.4%，大幅低于去年四季度增速（17.3%）。税收贡献度大幅下降，是非金融板块盈利增速大幅下降的主要原因。由于税改效应消退，非金融板块实际税率有所上升，因而导致税率对每股盈利贡献由上期的17.64%下降至1.85%；主营收入贡献了约6.98%的增速，较去年四季度环比回落0.20pct；毛利率的减少对EPS增速贡献了-3.65%，较上一期贡献减少了3.66pct；营业开支占比变动贡献也由正转负，贡献环比回落4.50pct，另外营业外收入贡献环比也回落了1.56pct。受净利率拖累，非金融板块盈利能力小幅下降标普500整体ROE环比同比均有所提升，而非金融板块环比有所下降。2019年一季度，标普500净资产收益率为16.4%，较去年四季度提升0.2pct；剔除金融板块后，ROE为18.7%，环比下降0.2pct。净利率下滑是本期非金融板块ROE环比回落最主要的原因。分拆来看，非金融板块本期的净利率及资产周转率均出现下降，仅杠杆率有所提升。不过整体来看回购规模并未随着杠杆率的提升而提升。回购力度下降但仍保持较高水平2019年一季度回购力度有所下降，但仍处于相对高位，自2016年至今也仅次于2018年的第三和第四季度。具体来看，一季度标普500回购股份占比由去年四季度的4.1%下降至3.5%；剔除金融板块后，一季度回购占比为3.0%，环比下降了0.4pct；金融板块则较去年四季度下降1.4pct至5.8%。行业分析：盈利增长主要由下游贡献分结构来看，本期EPS增量主要来自于下游消费行业，拖累主要来自于上游行业。相比去年同期，标普500每股盈利增长3.7%，其中最主要的贡献来自于通信服务、医疗保健及非日常消费品三个板块，能源以及信息技术板块则是最大的两个拖累项。[Table_Author]分析师张宇生（8621）61118702zhangys4@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490516070003联系人谢宇尘17602136897xieyc1@cjsc.com.cn联系人分析师[Table_Doc]相关研究《全面放缓的增长-港股2018年财报分析》2019-4-8《夕阳西下，日出东方——2019年海外年度投资策略》2018-12-29《互联互通...
