本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。证券研究报告：行业研究/深度报告零售行业报告原因：策略研究零售行业2019年年度投资策略评级政策驱动刺激消费，实体零售全渠道数字化转型看好2018年12月29日行业研究/深度报告商贸零售行业近一年市场表现分析师：谷茜执业证书编号：S0760518060001邮箱：guqian@sxzq.com联系人：谷茜电话：0351-8686775地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层山西证券股份有限公司http://www.i618.com.cn投资要点：社零增速进一步放缓，政策驱动刺激消费。2018年1-11月社零总额累计增长9.1%，增速比前三季度小幅收窄0.2pct。今年双十一效应的拉动作用不像往年一样明显，节日效应正在逐渐减弱。线上对线下的替代效应也不似往年一般明显，双线融合发展的趋势更加显著。居民的消费能力是由收入水平决定的，当前居民人均收入增长趋势同经济增速一起放缓，全国居民人均消费性支出增速明显下滑。中长期看，对居民消费支出最重要的影响因素是结构性因素。近年来政府连续出台刺激消费及减税降费一系列的政策，消费领域获得了政策面的重点支持和关注，刺激消费将成为未来一段时间里拉动国内经济增长新动力的主要引擎。政府通过刺激消费政策扩大消费影响的做法，有望带动热钱进驻消费板块。新中产理性消费，全渠道融合开启数字化时代。我国新中产阶级的稳步增长带来了经济结构性变革和消费升级转型，这种改变还在持续。这一群体的消费行为较为理性和精明，对于商品的品质感和精神满足感有一定追求，他们年轻而小有资产，冲动型消费的频率逐渐降低，对于高性价比的商品更加青睐，而对于品牌的追求也更加理性。随着智能终端和移动互联网的高速度发展，线上线下融合成为零售行业发展的大趋势。线下实体零售企业积极拥抱互联网技术，线上零售电商也开始寻求与线下的落地合作，行业整体进入双线融合发展的阶段。数字化技术正在融入零售行业的各个环节，而消费者时代的来临，促使中端的供应链体系变得更加柔性，柔性供应链体系能够为企业降低库存、提高周转，满足消费者更多样化的需求。实体商超承压下沉渠道，社交内容电商方兴未艾。从周期上看，...
