重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。主要观点：宏观基本面：外贸回落，通胀高位2019年4月，我国对外贸易出口明显回落，进口由负转正，顺差收窄。海外经济发展状况是决定中国外贸发展的主要因素，海外经济增长趋软导致了中国外贸的转软，主要国家经济增长仍存压力。进口表现较强，主要商品量价齐升，国内需求回升。CPI升至2.5%，通胀维持高位。工业品价格继续回升，PPI上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。总体看，猪瘟疫情引发的猪肉涨价仍主导CPI短期维持高位。开工需求上升，石油、化工、黑色等商品价格上涨带动了PPI的继续回升。资金面跟踪：逆回购重启定向降准开启，资金宽裕上周央行开展了500亿元逆回购，而上周无逆回购，全周实现净投放500亿元。上周为月初，资金惯性宽裕，央行意外重启逆回购并且宣布将开展定向降准，使得货币市场利率全面走低，隔夜利率一度接近1%，资金更显宽松。本周将有500亿元逆回购以及1560亿元MLF到期，并且本周恰逢年度的年度企业所得税的汇算清缴，根据近几年的情况来看，财政存款增加规模小于4月，预计今年5月将平均增加3500亿元左右，因此本周资金压力将有所上升。但定向降准的第一批资金也将于15日落地，到期的MLF也将大概率续作，同时逆回购方面也可以加码投放，预计资金面波动有限，整体仍偏宽。债市走势预判：债市重现大涨，货币未有转向上周债市迎来了久违的大涨，利率曲线重新下乡，各期限利率快速走低。上周中美贸易摩擦风波再起，定向降准意外落地，资金面全面宽松以及外贸、金融数据的回落等多重利好下，债市做多情绪重燃。此前债市受经济企稳向好，通胀回升以及风险偏好上升带来股债跷跷板效应等多重因素压制持续调整。我们一直提示利率调整至3.4的高位后，配置价值凸显。一旦经济回暖出现反复，数据回落，通胀低于预期，债市将有机会。而市场的演绎一如我们之前的判断。此次最大的利好在于定向降准的落地打消了市场上对于货币政策转向的担忧。我们此前一直强调降准的必要性和可能性。降准从根源上看，是中国基础货币增长难以有效地持续扩张所决定的。由于微观环境的滞后改善，企业经营困难依旧，叠加基建投资重要性的上升，“降成本”自然就成为了下一步“供给侧改革”的重心。货币宽松延续，降息降准均可期待，利率下行基础仍在。日期：2019年5月13日分析师：陈彦利Tel：021-53686170E-mail：chenyanli@shzq.comSAC证书编号：S0870517070002SAC证书编号：S0870517070002债市重现大...
