固收收益|固定收益定期请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1历史比较：1998与2015证券研究报告2019年06月14日作者孙彬彬分析师SAC执业证书编号：S1110516090003sunbinbin@tfzq.com近期报告1《固定收益：办法是否总比困难多？-天风总量团队联席解读》2019-06-132《固定收益：专项债是个百宝箱？-政策文件点评》2019-06-113《固定收益：机构券种配置有何变化？-2019年5月中债登和上清所托管数据点评》2019-06-10此次专项债新政与1998年长期建设国债和2015年专项建设债十分相似。而且发行时宏观背景都较为类似：外需萎缩，内需不振导致经济增速下滑以及就业压力加重，两种债券的发行都是在经济基本面下行的情况下政府积极财政政策的重要举措，短期内具有一定的效果。对于市场，结合1998和2015两次历史经验，这一政策落地对利率的方向并不构成显著扰动，我们还是要考虑现在的宏观约束和内外环境。对此我们还是遵循之前的观点，当前的宏观背景跟1998年-2002年很相似，还是处于宽货币紧信用的环境。在这样环境下，利率虽然可能会因各种事件冲击而出现波折，但波折是有限的，央行预计进行干预。在这样的干预下，我们还是可以对利率方向保持乐观。风险提示：经济增长超预期，稳增长政策超预期。21123633/36139/2019061413:03固定收益|固定收益定期请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.1998年，长期建设国债的历史借鉴................................................................................................41.1.什么是长期建设国债？............................................................................................................41.2.长期建设国债推出的宏观经济背景......................................................................................51.3.长期建设国债的经济作用........................................................................................................61.4.长期建设国债发行与市场利率表现......................................................................................72.2015年，专项建设债的历史借鉴....................................................................................................72.1.什么是专项建设债？.......................................................................................................
