谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告固定收益研究/固定收益月报2019年07月08日张继强执业证书编号：S0570518110002研究员zhangjiqiang@htsc.com王菀婷021-38476079联系人wangwanting014808@htsc.com张健联系人zhangjian014971@htsc.com1《固定收益研究:放低期待就不会有失望》2019.062《固定收益研究:拥抱短暂冲击，警惕结构变化》2019.063《固定收益研究:下行压力又显，政策基调微调？》2019.06封闭式理财发行量走高理财月度跟踪本文要点6月理财发行总量较5月基本持平，为满足期限匹配的要求，封闭式产品发行量持续走高，呈现长期化趋势。同时，保本理财发行量进一步压缩。从存量来看，理财产品净值化转型加速，净值型产品数量不断攀升，非净值型产品存量基本平稳。从收益率来看，1年期理财产品收益率为4.39%，较上月小幅反弹15bp，6月理财产品收益翘尾却并不明显，与以往相比力度很小。一方面是因为此次跨季资金充裕，另一方面是存量非标资产不断到期，银行难以找到期限较短的非标来匹配产品期限。新老理财转型升级之路资管新规和理财新规对银行表内外业务架构带来调整压力，监管总体上鼓励银行回归传统存贷业务，理财也需回归资产管理的本质，银行理财业务设立子公司或成为普遍模式。针对理财产品，老产品压降主要通过老资产自然到期、客户提前还款、非标转标、回表和发行新产品对接来进行，但新产品市场刚刚起步，过渡期内较多依赖类货币基金产品，老产品压降难度大。未来大行推动理财子公司成立，中小行在竞争格局中处于劣势，但仍可以通过加快衍生品交易资格申请和大额存单等产品的研发，发展类货基业务、代销业务来转型过渡。2019年6月理财产品概况当前货币供应量充足，市场流动性充裕，市场利率下行，带动理财收益率下行。在资管新规等监管要求下，当前处于转型过渡期，银行资产端仍在继续调整，随着存量非标资产到期，银行难以找到期限较短的非标来匹配产品期限。2019年6月，理财产品发行总量为7933只。其中，发行量最大的为封闭式非净值型理财产品，达6605只，环比上升11.4%；开放式非净值型产品最少，只有32只，环比下降17.9%。收益类型方面，非保本浮动收益理财产品发行量最大，达1355只，为保证收益类型的28倍左右。2019年6月理财产品收益率概况从全市场来看，1个月期理财产品收益率为3.87%，与上月相比下降27bp，与去年同期相比下降79bp。而1年期理财产品收益率为4.39%，较上月上升15bp，与去年同期相比...
