www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明[table_research]行业深度报告●零售行业2019年01月30日[table_main]行业深度报告模板全球经典商超系列研究（二）Walmart竞争优势再思考核心观点：一、公司概述Walmart（wmt.n）是一家创立于美国的世界性连锁企业，成立于1962年并于1972年在纽交所上市，以营收额计算为全球最大零售公司，控股人为沃尔顿家族，总部位于美国阿肯色州的本顿维尔。2018年《财富》美国500强排行榜发布，沃尔玛（wmt.n）连续第六年蝉联榜首。Walmart目前的业务构成包括WalmartU.S（沃尔玛美国）、WalmartInternational（沃尔玛国际）以及Sam’sclub（山姆会员店），其中沃尔玛美国为其销售额贡献最大的板块。公司的经营理念是以“EveryDayLowPrice”（天天平价）&“EveryDayLowCost”（天天低成本）为核心即想尽一切方法来降低成本，力求使沃尔玛（wmt.n）的商品拥有超高性价比。二、全球市场对沃尔玛的普遍看法（一）成功经营策略：高效率与低成本成就“天天低价”沃尔玛（wmt.n）通过对成本和效率双头管控，最大程度的让利消费者，最终实现商品低价的规模效应。（二）从估值看沃尔玛：PS估值合理，PE存在高估通过对PS估值指标的分析，我们认为沃尔玛（wmt.n）作为国际零售巨头，发展模式成熟且盈利能力较稳定，因此与营收相关的PS更容易准确体现市场对于公司的发展预期；通过对公司市盈率历史均值水平进行分析，沃尔玛（wmt.n）之前存在低净利增长的估值溢价情况，但目前市场普遍认为目前公司50倍PE的确存在明显溢价，正常的PE应维持在20倍左右。三、我们的观点（一）受电商和会员仓储零售新业态冲击有限，线下营收稳定高效供应链+高市占率+消费的稳定性偏好，线下根基稳固；与电商业态领先者亚马逊（amzn.o）相比：食品杂货为沃尔玛沃尔玛（wmt.n）主场,亚马逊（amzn.o）实力有限；与会员仓储制代表Costco（cost.o）相比：沃尔玛（amzn.o）在核心客户、SKU数量上及购物体验上保有一定优势。（二）重金打造电商新业态，重开想象空间公司自身能力扩展方面，渠道、品类双管齐下，冲破门店饱和壁垒；与线上竞争者亚马逊（amzn.o）相比，沃尔玛（wmt.n）的产品品类、会员体系、物流配送等方面优势明显。四、风险提示以上全部分析不作为文中所涉及的公司股票的“买卖”建议评定。分析师李昂：（8610）83574538：liang_zb@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130517040001特此鸣谢：甄...
