规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明1华鑫证券·固收报告证券研究报告·利率债报告华鑫证券研究发展部证券分析师：吴笛执业证书编号：S1050518070002电话：021-54967707邮箱：wudi@cfsc.com.cn联系人：池钟辉电话：021-54967801邮箱：chizh@cfsc.com.cn华鑫证券有限责任公司研究发展部地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号邮编：200030电话：（8621）64339000网址：http://www.cfsc.com.cn主要内容：制造业低位企稳，房地产和基建重新小幅回落。整体来看，固定投资增速回落幅度扩大，其中房地产投资和基建投资结束前期企稳或稳中有涨的趋势，重新小幅下降，是拖累固定投资的主要原因，制造业低位企稳，较上个月提升0.2个百分点。制造业投资仍存压力，但政策对冲有底。总体来看，今年制造业大趋势仍是趋势向下，工业企业利润2018年全年较2017年增速下滑10个百分点左右，且在2019年年初转负。翘尾因素使得下半年PPI仍有转负的可能，因此工业企业利润全年的压力不小，制造业年内的投资压力仍存。但政策对冲使得制造业投资下行有底，增值税税率的下调实施有利于改善企业的利润空间，国家的政策对制造业的支持或改善制造业企业的融资环境。同时，关注高技术产业对制造业的支撑作用。因此，我们认为年内制造业投资低位盘整的可能性较大。预计未来房地产投资可能持续下降。今年其他投资项对房地产投资的拉动力减弱，但仍维持在较高的水平。我们看到5月土地成交价款累计同比继续下探，因此未来其他投资项难以维持在百分之二十几的增速，可能会继续下滑，对房地产投资支撑会越来越弱。建筑安装投资方面，建筑工程投资较去年改善明显，恢复至正增长，而安装投资负增长扩大。设备工器具购置较去年反弹明显，是支撑房地产投资维持在11%以上的主要原因。房地产施工面积方面，房屋新开工面积累计同比下行，部分由于基数因素，对未来建安投资的支撑较2018年明显弱化。竣工面积仍处于收缩趋势，未来设备工器具购置或难以持续高速增长。预计未来房地产投资仍有下降的趋势。房地产信贷融资继续改善，但销售回款弱化。基建投资小幅回落，未来或稳步小幅回升。地方债发行提前放量，财政支出前置，下半年对基建的支撑边际转弱。未来，我们认为基建投资或稳步小幅回升，向上或向下难以有大幅波动。下半年的财政空间有限，基建投资资金来源仍受限，非标方面限制仍没有放松，自筹资金的缺口单靠专项债不足以弥补，因此，基建投资难以超预期大幅增长。但专项债可...
