请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业深度2019年02月24日垃圾焚烧行业高景气，业绩加速释放储备产能丰富，2019、2020焚烧行业进入投产大年。垃圾焚烧解决城市用地痛点，填埋处置方式走弱，中国城市固废处置由填埋逐步转向焚烧。根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，到2020年，我国垃圾发电处理规模目标接近60万吨/日。2015年存量垃圾焚烧产能为23.5万吨/日，规划产能提升150%，年复合增速20%，总投资2518亿元。目前垃圾焚烧上市公司（在建+筹建）/（运营）产能均超过70%，预计2019-2020进入投产大年，业绩加速释放。行业低价竞争结束，焚烧替代填埋稳健前行。2016年，垃圾处理费中标价下降到54元/吨，主要由于新进企业增多，恶性竞争导致低价中标。2017年，中标均价回升至67元/吨，行业跨过低价竞争陷阱，主要原因是环保督察2017年开始，焚烧监管趋严，烟气排放标准执行落地，企业成本增加，低价竞争企业淘汰。随着环保督察常态化，焚烧厂管理更加规范，信息公开更加完善，邻避效应减弱，行业发展逐步得到公众理解。行业格局初定，焚烧龙头以央企、海内外上市公司为主。根据生活垃圾焚烧信息网数据，截至2018年5月，中国垃圾焚烧运营企业共有123家，共运营365个垃圾焚烧项目，总产能38.5万吨/天。市占率前三分别为中国光大环保、锦江环境、重庆三峰，CR14占比55%。行业经过多年发展，以央企及上市公司为主的龙头企业逐渐被认可，行业新增订单及改扩建项目也主要由龙头企业获得，龙头优势显现。纵览国际城市垃圾处置：减填埋、增焚烧、增资源回收。发达国家普遍经历了生活垃圾由填埋到焚烧及资源回收的过程。主要因为城市用地紧张，焚烧经济性更佳。具体来看，日本人口稠密，2015年焚烧占比超78%，成为城市垃圾主要处置方式。欧洲2001-2016期间焚烧占比提升10PCT，垃圾资源回收与垃圾焚烧相互协同，共同替代填埋。北美地广人稀，仍以填埋为主。考虑人口密度，中国城市垃圾处置也将逐步向日本与欧洲靠拢。估值探讨：A股焚烧企业当前具有配置价值。运营资产角度：成熟期的公用事业运营巨头苏伊士、威立雅享有22X的PE估值。成长性角度：日本田熊株式会社在日本垃圾焚烧高速发展的70-90年代，享受90X的高估值。中国垃圾焚烧仍处于成长期，19年行业PE在15X左右，预计在未来2-3年产能释放后，估值将进一步降低，具有配置价值。投资建议：垃圾焚烧行业未来两年是产能释放期，业绩提升加速，同时行业格局改善，龙头公司受益。...
