请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]宏观研究证券研究报告宏观周报2020年01月05日相关研究[Table_ReportInfo]《实体经济观察2020年第1期：经济稳，改革进》2020.01.02《供需略有放缓，通胀预期回升》2019.12.29《迎接中速、高质量增长时代——看好中国未来发展系列之二》2019.12.29[Table_AuthorInfo]分析师:姜超Tel:(021)23212042Email:jc9001@htsec.com证书:S0850513010002分析师:于博Tel:(021)23219820Email:yb9744@htsec.com证书:S0850516080005分析师:李金柳Tel:(021)23219885Email:ljl11087@htsec.com证书:S0850518070004分析师:宋潇Tel:(021)23154483Email:sx11788@htsec.com证书:S0850519070003分析师:陈兴Tel:(021)23154504Email:cx12025@htsec.com证书:S0850519110001联系人:应镓娴Tel:(021)23219394Email:yjx12725@htsec.com地产时代落幕，股市黄金十年——看好中国未来发展系列之三[Table_Summary]投资要点：股市上涨能否持续？虽然2019年的股市表现非常不错，领涨国内的各类资产，但是对于2020年，不少人依然信心不足。原因是中国股市的历史表现不太稳定，过去10年中只在14和15年出现过连续两年上涨。与之相反的是，中国的房市表现的异常坚挺，以全国百城房价为例，在过去10年中除了在2014年小幅下跌，在其余的年份均保持稳定上涨。既然股市表现如此不稳定，而房市如此之坚挺，到底未来应该配臵哪一类资产？资产回报两大来源。从理论上说，任何一类资产都有两种回报。一是资产本身所产生的收益，可以理解为资产的内在价值，包括存款、债券等的利息，股票的盈利，房子的租金等等，二是资产本身的增值与贬值，可以理解为资产的外在价值。表面上看P2P承诺了很高的利息收益，但很多到期以后血本无归。而房地产在过去10年表现优异，并不在于房子的租金，而是在于房产的增值。过去10年中国各类资产回报的表现，教给我们一个非常重要的道理：到底应该投资哪一类资产，不能简单看利息的回报，更要重视资产的增值。货币超发房产增值。为什么过去10年房产在增值，而股市表现平平，我们发现，货币超发是一个重要的原因。由于货币增速远超经济增速，使得真实的通胀预期一直居高不下，货币一直在对内贬值。而一二线城市的房产由于供给有限，被大家视为资产保值的首选。而货币超发推高了实际利率，房子由于居住的属性，大家对租金回报率不敏感。但股票作为金融资产，相对于其他高收益率的金融资产失去了投资价值，因而出...
