重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。主要观点：宏观基本面：价格持续回落，低位运行CPI继续回落，从环比看，CPI由上月下降0.3%转为持平。其中，食品价格由负转正，非食品价格由正转负。由于国际油价的继续回落，国内成品油调价，汽油、柴油价格下降明显。从同比看，12月份CPI上涨1.9%，涨幅回落0.3个百分点。非食品涨幅的回落是导致CPI涨幅下降的主要原因。PPI加速下降，从环比看PPI下降1.0%，降幅比上月扩大0.8个百分点。12月以来大宗商品跌势不改，油价继续领跌，导致PPI环比降幅进一步扩大。从同比看，PPI上涨0.9%，涨幅比上月回落1.8个百分点。同比的加速回落主要受到商品价格叠加去年高基数的影响。在主要行业中，石化以及黑色金属冶炼等相关行业的降幅居前。总体看，CPI环比略有回升，仍遵循季节性波动规律，非食品价格的下降带动CPI重回1区间。商品价格跌势不改，油价的持续下跌，对PPI的影响更为明显。价格持续回落，低位运行。资金面跟踪：逆回购暂停，流动性充裕上周央行再度暂停逆回购操作，而上周有4100亿元逆回购到期，全周实现4100亿净回笼。跨年后资金面宽松，加之央行宣布降准后，宽松预期推动货币市场利率再度创下新低。流动性的泛滥甚至引发了正回购的猜测，因此央行暂停逆回购操作也是为了避免流动性的过剩。我们认为当前的宽松局面仅是暂时的，随着月中缴税以及春节效应的显现，资金需求将大幅上升，资金面或由松转紧。但降准的正式实施以及央行及时加大投放，下旬TMLF也将首次实施，也将使得今年春节前资金压力有限。本周将有1100亿逆回购以及3900亿元MLF到期，鉴于一季度的MLF不再续作，年前第一次降准降实施，央行或仍将以回笼资金为主。债市走势预判：下行放慢，值得坚守上周在经历年初的快速下行后债市有所调整，国债下行速度有所放慢，国开上下波动，短端明显反弹。在降准宽松预期以及月初干扰较少的叠加效应下，资金面再次呈现罕见地宽松，货币市场利率降至历史低位，7天回购利率倒挂，带动利率曲线进一步向下。但随着后半周货币市场利率的反弹，利率曲线也有所回调。上周物价数据显示价格进一步回落，通胀压力消减。整体来看，需求偏弱，经济下行压力仍存，通胀压力消减松绑货币政策。本周降准降正式实施，不仅可有效补充春节前资金缺口，平抑地方债发行提前带来的冲击，更为重要的是置换降准将大幅增加储备货币中低成本货币比重，带动货币市场利率的下降，从而带动整个利率期限结构的继续下行。虽然当...
