请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年9月26日中金看海外·比较锂电全球对比：狭路相逢，谁主乾坤观点聚焦目的我们认为新能源车销量增长、可再生能源储能装机渗透率提升以及5G普及带来消费电子需求释放等三重因素奠定锂电池长期增长逻辑。中国已经成为世界最大锂电池生产和消费国家，因此我们需要站在全球维度，对主流电池企业的核心竞争力进行系统性梳理，探讨中国电池企业的综合竞争优势。我们的研究思路紧扣四个主要矛盾：1）全球锂电市场空间展望与细分驱动力，2）全球锂电企业发展导向及各细分市场份额展望，3）拆解全球锂电龙头企业在动力及储能锂电领域的核心竞争力，4）分析其竞争能力在盈利能力上的反映。发现我们预测全球锂电池需求至2025年可达1306GWh以上。动力电池、储能和消费电池分别对应2025年1102GWh/77.6GWh/126.3GWh需求，占比84%/6%/10%，2018-2025ECAGR分别达41%/31%/12%，其中动力电池市场空间近6000亿元。龙头企业发展重心不同，多寡头格局不改。锂电各领域CR5占比均超70%，我们认为高集中格局不改，但龙头地位或有变迁。从2017-2018年营收结构来看，三星侧重消费与储能，LGChem侧重动力及储能，松下逐步淡出消费专注动力，CATL则专注动力并拓展储能。展望2025，我们认为动力领域CATL与LGChem有望占优，2025年市场份额可分别达26%与22%，消费领域三星等继续占主导。多维对比，我们认为CATL与LGChem拥有较强的综合竞争优势。►成本：CATL深耕本土供应体系具备低成本优势。LGChem切入中国供应体系较快并自有部分环节生产，改善成本结构。松下供应相对封闭，成本最高。►客户群：CATL进入国内外绝大部分一线车企，LGChem海外优质车企布局较为全面，松下核心客户仅为特斯拉与丰田，三星新拓展客户较缓慢。►技术：松下圆柱NCA技术领先，CATL较LGChem更快实现NCM811量产并装机，研发投入及占营收比重上CATL在行业中已位列前茅。►产能：规划产能规模上LGChem与CATL领先，其中欧洲区域LGChem产能投放较高。松下既有规模较大但扩张规划较缓，三星SDI规划规模较小。盈利能力CATL占优，海外企业短期压力犹存。CATL稳定盈利，1H19经营性净收益率达12%，但动力电池并未给海外竞争对手短期内带来盈利能力的改善。松下持续亏损数季，放量但未增利；LGChem产能投放加速带来持续盈利压力，且1H19受储能电站火灾事故的售后费用影响较大。三星侧重消费与储能后2018年及1H19盈利能力较2016-2017年有所改善，但不及CATL。投...
