西澳锂矿的囚徒困境2019年6月14日锂·西澳锂精矿行业专题报告——2019Q1经营汇总证券研究报告姓名：刘华峰（分析师）邮箱：liuhuafeng@gtjas.com电话：0755-23976751证书编号：S0880515060003姓名：邬华宇（分析师）邮箱：wuhuayu@gtjas.com电话：021-38674938证书编号：S0880518100005姓名：朱敏（研究助理）邮箱：zhumin020830@gtjas.com电话：021-38031657证书编号：S0880118080078锂行业观察姓名：汤龑（分析师）邮箱：tangyan@gtjas.com电话：0755-23976656证书编号：S08805190100012/24西澳锂矿的囚徒困境1.2019Q1锂精矿销售较弱。2019Q1西澳锂精矿产量46.5万吨（环比+5%，同比+45%），折LCE达5.4万吨，符合预期，销量42万吨（环比-1%，同比+39%），2019Q1西澳锂精矿整体产销率为83%（撇除Greenbushes的数据），同比下滑5个百分点，环比下滑10个百分点，部分矿山产销率低于50%，整体有受到Q1热带风暴以及中国春节等影响，但也反应中国锂转换冶炼厂对锂精矿采购疲软的情况，西澳锂矿从紧缺切换至过剩状态。2.2019Q1锂精矿价格加速下跌。2019Q1锂精矿价格区间在600-790美元/吨，较2018Q4的722-966美元/吨下滑明显，价格中枢下移17%。锂精矿最低价格下探到了600美元/吨，下探幅度超过我们预期。2019年锂精矿展望偏谨慎，全年价格或继续下探，跌破600美元/吨，向锂精矿边际成本靠近。3.西澳锂矿的囚徒困境——快速放量是每个新矿山的唯一出路。结合锂矿股权结构、资金压力、负债结构以及股价压力来看，放量是新建锂矿山降成本和回流现金流的唯一出路。预计2018/2019/2020锂精矿产量折LCE18/28/35万吨，主要系PLS/AJM/Wodgina的投产爬坡，以及Greenbushes的二期扩建投产，未来锂精矿增量恐难低于预期，期待需求超预期发展。4.维持锂行业增持评级。我们认为，新能源汽车快速发展，拉动锂行业快速增长，我们预测未来5年锂行业维持18%-20%增速，且逐年加速增长。供给方面，锂行业集中度逐步抬升，更有利于锂行业长期的健康发展。锂价和锂精矿价格逐步寻底，国内锂盐龙头长期内在价值逐步凸显，受益：赣锋锂业（HK），增持：赣峰锂业、天齐锂业。5.风险提示：新能源汽车增速不及预期。注：全文“锂精矿”没有特殊说明的地方，均特质6%品位的锂精矿3/一、西澳锂精矿行业综述244/24西澳锂矿在全球锂资源供给中的地位日益增强西澳锂矿是全球最大的锂资源供给。2017年西澳锂精矿供给占全球的49%，超过南美四大盐湖。西澳锂矿在供给端的影响还将提升。...
