本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_Title]南京银行（601009.SH）深度报告大零售+交易银行，高ROE老将雄风2022年03月23日[Table_Summary]老牌优质城商行，管理层焕然一新。南京银行成立于1996年，2007年成功上市，形成“植根南京—走出南京—走出江苏“的区域经营策略，并逐渐培育了小微金融、零售金融和债券业务三大基因。2020年新管理层搭建完成，为公司带来新活力，业绩实现提振，经营思路向规模扩张倾斜。大零售2.0升级，消费贷与大财富两旺。2020年公司进入大零售2.0改革阶段，改革成效显著。个贷方面，消费贷占据半壁江山，收购苏宁消金，牌照落地助推消金“再成长”；财富管理受益于理财转型与私行差异化竞争策略双轮驱动，零售AUM自2018年以来累计增长43%。对公的星辰大海，在银政、小微和科创。江苏经济“量大质优“，奠定扩张基础；银政合作再升温，助力持续扩表和业务创新；小微金融稳步推进，思路从业务向客户转变；科创特色进一步彰显，孕育新增长空间，利好资产质量改善。交易银行+债市基因，打造综合金融版图。交易银行战略下，现金管理和供应链金融是核心抓手，带来中收、存款、客户粘性多重利好；债券业务优势突出，投资与承销双强；两者与财富管理形成互动，共塑公司综合金融愿景。业绩景气度高，高ROE有望延续。21年以来公司业绩增速显著修复，带动ROE企稳回升至21Q3的15.84%，上市城商行第3。业绩高景气有望持续，支撑ROE保持高水平：1）拟增设100家网点，规模扩张确定性强；2）生息资产中贷款占比持续提升，其中消费贷有望保持高增，利好净息差改善；3）两大战略加持下，中收增长潜力大；4）可转债转股意愿强，业绩释放动力充足。报表洁净度今非昔比。一是存量大户风险均进入债务重组阶段，减值损失计提充分，后续对资产质量扰动较小；二是零售、小微助力风险分散，银政业务资产质量有支撑，公司潜在不良风险较低；三是非标投资占比持续下降，投资安全性上升。投资建议：战略升级助力高成长、高质量，估值向上有支撑新管理层带来新活力，零售2.0改革剑指财富管理，综合金融版图逐渐清晰，高ROE、低不良有望延续。预计21-23年EPS分别为1.49元、1.71元和1.92元，2022年3月23日收盘价对应0.9倍21年PB，低于可比公司均值和中位数，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：宏观经济增速下行；区域信用风险加速暴露；转型不及预期。[Table_Profit]盈利预测与财务指标...
