识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/31[Table_Page]深度分析|煤炭开采Ⅱ证券研究报告[Table_Title]煤炭开采行业2018年年报及2019年1季报总结煤价表现好于预期，行业盈利稳健增长，估值仍处于较低水平[Table_Summary]注：本报告涉及上市公司财务数据来自Wind，上市公司经营数据来自公司财报和经营数据公告18年业绩概况：行业盈利持续修复，负债率平稳回落，现金流继续改善2018年受益于供给侧改革和去产能持续推进，下游需求改善超预期，煤炭行业供需整体延续偏紧状态，煤价全年高位运行，行业盈利也继续向上修复。我们覆盖的28家煤炭开采企业除平庄能源外，均实现盈利，18年合计归母净利润和扣非后净利润分别为897亿元和864亿元（17年分别为863亿元和802亿元），同比增长3.9%和7.7%。扣除中国神华后，其余27家公司实现归母净利润和扣非后净利润分别为459亿元和403亿元（17年分别为413亿元和351亿元），同比增长11.1%和14.9%分季度来看，28家公司18Q1-4扣非后净利润分别为235.1、239.5、234.7、154.3亿元，而扣除中国神华后分别为118.7、125.7、107.6和50.9亿元，4季度环比减少53%，主要与多家公司18Q4计提资产减值、成本费用上升有关。主要财务指标：18年27家盈利的重点煤企的平均毛利率、净利率和ROE分别为32.7%、9.5%、10.4%，同比分别下降0.4、0.7、0.7pct。各煤企平均期间费用率为16.4%，同比增加1.5pct。而各煤企平均资产负债率为54.0%，同比下降约1.4pct。各煤企平均经营性现金流净额为81.5亿元，同比增9.0%。18年经营概况：总体产销量同比增长5.0%和8.1%，吨煤收入和成本小幅提升，平均吨煤净利约87元产销量：18年随着部分在建煤矿投产、安全高效煤矿核增产能，行业产销继续小幅回升。28家重点上市公司18年煤炭产销量分别为10.2亿吨和13.9亿吨，同比提升5.0%和8.1%。收入成本：根据我们测算，各公司平均吨煤收入和成本同比上涨2.8%和2.7%，平均吨煤净利约87元，同比小幅提升2.2%，陕西煤业、淮北矿业、开滦股份、兰花科创等公司，吨煤净利均在120元以上。19Q1业绩概览：行业盈利平稳增长约4%，平均净利率达10%以上盈利：1季度28家煤企归母净利润和扣非净利润总计分别为264亿元和246亿元，同比增长4.1%和4.3%，环比18年4季度分别增长66.8%和59.2%。扣除中国神华后，19年1季度归母净利润和扣非后净利润总计分别为138亿元和132亿元，同比增长0.7%和10.9%，环比18Q4分别增长90.8%和159.8%。主要财务指标：19Q1毛利率和净利率平均...
