从SARS期间消费表现看疫情对零售行业影响——零售行业专题研究2020年02月证券研究报告姓名：訾猛（分析师）姓名：陈彦辛（分析师）张睿（研究助理）邮箱：zimeng@gtjas.com邮箱：chenyanxin@gtjas.com邮箱zhangrui020842@gtjas.com电话：021-38676442电话：021-38676430电话：021-38031656证书编号：S0880513120002证书编号：S0880517070001S0880118080091诚信·责任·亲和·专业·创新2请参阅附注免责声明投资要点0101SARS疫情持续时间较长，此次新型肺炎疫情爆发快、应对快SARS非典疫情从2002年12月开始，但2003年4月才爆发，2003年8月结束，影响持续8个月；此次新型肺炎疫情从2019年12月开始，但2020年1月就进入爆发期，更具传染性，国家应对更快、措施更严。020304SARS疫情影响消费下滑两个月，服装、珠宝等可选消费受影响大、反弹快SARS对消费影响主要在2003年4月、5月爆发期两个月，社零增速从3月的9.3%下滑至5月的4.3%，6月份开始反弹至8.3%，随后维持9%以上高增长。分品类看，服装、珠宝等可选消费受影响较大，但随后反弹迅速；食品等必需消费平稳。SARS爆发期零售板块利润影响大，百货单季度收入下滑、超市保持高成长性SARS爆发期，2003年Q2单季度，零售板块利润下降30%左右，但Q2占比低，对全年影响不大；百货收入端影响较大，单Q2出现收入负增长，超市增速也有下降，但在门店扩张下仍保持三位数高增长期。但从股价表现来看，百货表现优于超市。投资建议2003年疫情发生在二季度消费淡季，而本次疫情发生在春节期间，正处于消费旺季，新增病例增速比上次更快，措施更加果断，对消费行业影响更大，一旦疫情出现边际改善或疫情消除，消费边际改善幅度更大。疫情只是阶段性冲击，不改长期趋势，头部效应和结构化特征更加凸显。零售行业两条投资主线：①当前疫情期间，建议增持必选消费超市、线上销售为主的休闲零食板块：永辉超市、家家悦、三只松鼠等，受益标的：红旗连锁、步步高、中百集团等。②疫情仅短期影响，中长期继续看好化妆品、珠宝、超跌的百货龙头，建议增持：珀莱雅、壹网壹创、丸美股份、老凤祥、周大生、王府井、天虹股份等。3/012020年新型肺炎与2003年非典疫情差异诚信·责任·亲和·专业·创新4请参阅附注免责声明2003年非典持续时间长达8个月01资料来源：国家卫建委，国泰君安证券研究图：2003年SARS疫情经过3个阶段，历时8个月疫情扩散期疫情快速爆发期SARS疫情快速扩散，全国范围疫情爆发（2003.4-2003.5）•2003年2月...
