成本为王，需求为锚锂·全球锂行业报告——2019年年中总结2019年7月2日证券研究报告锂行业观察姓名：刘华峰（分析师）邮箱：liuhuafeng@gtjas.com电话：0755-23976751证书编号：S0880515060003姓名：邬华宇（分析师）邮箱：wuhuayu@gtjas.com电话：021-38674938证书编号：S0880518100005姓名：朱敏（研究助理）邮箱：zhumin020830@gtjas.com电话：021-38031657证书编号：S0880118080078姓名：汤龑（分析师）邮箱：tangyan@gtjas.com电话：0755-23976656证书编号：S0880519010001锂行业综述：成本为王，需求为锚1.电动车重新定义锂行业需求。2018年锂行业全球需求27万吨，电动车用锂占比37%，过去的20年锂行业平均复合增速为8%，受益于电动车行业快速发展对锂行业需求的拉动，未来5年锂行业的复合增速将维持在18-20%。我们推算，2022年锂行业市场规模有望突破50万吨LCE，2027年有望突破100万吨LCE。2019-2021供给集中释放，供需承压。2019-2021年是锂资源供给集中释放的时期，锂供给为45/57/69万吨LCE，同比+39%/27%/22%，2019-2021年需求为32/38/45万吨LCE，整体供需承压。2.成本曲线对应的供给结构——锂精矿行业竞争加剧，锂精矿价格决定锂价。①盐湖和Talison基本处于成本曲线最左端。我们发现，全球盐湖以及Talison对应锂盐凭借其天生的资源优势，牢牢占据成本曲线最左端。以2020年时间切点，全球38万吨需求来看，南美四大盐湖占据15.3万吨LCE产量，国内盐湖占据4.1万吨LCE产量，Talison系占据12万吨LCE产量（仅化工级），前三系合计将占有30.4万吨的市场份额，那么仅剩余7.5万吨LCE的市场份额供剩下的锂盐生产企业竞争。落于边际需求的供给基本属于西澳锂矿，撇除Talison的西澳锂精矿在2020年产量达19万吨LCE，必须去竞争剩余的7.5万吨LCE市场份额，西澳锂精矿行业的竞争将在未来的1-2年内持续加剧。同时锂精矿会将对应的国内冶炼企业绑上战船，而以我们对锂精矿行业的判断，最终锂精矿成本低、企业现金流强劲、大股东背景强、锂精矿和国内冶炼厂绑定关系好的矿山赢得胜利的可能性更高。3.锂价判断：①从资源端来看，锂价仍在下探，由于2019-2020年属于锂盐供给快速释放期（增速在39%/27%），供需承压，目前整体锂行业（锂矿、锂冶炼）均仍有利润空间，锂价还需要最后一跌，从锂行业成本曲线角度来看，锂价可能从目前的8万/吨下跌至5.5万/吨，下跌的速度和程度需要看锂盐新增供给释放速度。而锂精矿的价格将是边际成本最重要的影响指标。②锂...
