1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。全市场SaaS产业研究之细分领域HRSaaS■开篇之言：当前时点，为何要探究HRSaaS“发展经”？国际经济动荡，国内经济下行，企业亟需降低人力成本；ToB成未来趋势，数字化发展逐步深入，在需求旺盛、技术赋能的双重推动下，HRSaaS前景广阔。我们从行业和公司（Workday、UltimateSoftware、Paycom、Paylocity、Cornerstone、北森云）双视角探究HRSaaS“发展经”。■问题1：一二级市场深挖，对HRSaaS的投资热度到底如何？（1）一级市场：据IT桔子，ToB人力资源细分子行业融资总额于2018年有所回升至52.65亿元，单笔平均融资金额升至0.55亿元，2018年进行融资的公司汇总亿元及以下估值的占48.45%，A轮及以前的融资事件数占比高达64.58%。估值及融资额TOP10中分别有5家和4家是HRSaaS企业，受资本青睐程度可见一斑。（2）二级市场：股价整体呈上升趋势，上市以来涨幅最少都超过2倍。■问题2：国内外规模解析，人力资源管理市场到底有多大？预计到2022年，全球HCM和薪资应用市场将达到300亿美元，2018-2022年的复合年增长率9.5％。2017年我国的人力资源服务市场规模3434亿元，预计到2022年达8421亿元；2017年HRSaaS市场规模8.4亿元，预计2018年增长45.7%，我国人力资源服务市场空间巨大，HRSaaS增速跑赢整体，中等规模以上企业布局不断深入。（IDC、灼识咨询）■思考1：看全球，为什么市场对不同HRSaaS公司的认可差异很大？Workday成立于2005年，2012年10月上市，是HRSaaS领域领跑团队，颠覆老牌人力资源管理系统企业。在GartnerHRSaaS2018年魔力象限图和市值方面，成立最晚的Workday均处绝对领先地位，原因：非财务角度：具备战略先见：Workday创始之初便直接切入HCM领域，而其他公司则是从在线薪酬、培训等领域切入。行业经验丰富：Workday是唯一一个创始人具备相关领域成功创业经历，实践深耕多年的公司。打造业务生态：Workday不仅提供HRSaaS，还提供财务服务及PaaS；而其他4家公司仅围绕HRSaaS进行业务完善。聚焦中大型客户：Workday以中大型客户为目标客户，2017年平均客单价高达85万美元；Cornerstone和北森主要专注于大中型客户，客单价远低于Workday；Ultimate面向大中小型三类客户，且以中小型客户为主；Paylocity和Paycom均主要服务于中小型客户。“疯狂”并购模式：Workday共开展12次并购，远多于其他几家公司，借助外力，快速提升自己在云计算、AI、数据分...
