国信期货研究Page1分析师：范春华从业资格号：F0254133电话：0755-82130414邮箱：15048@guosen.com.cn分析师:吴濛旸从业资格号:F3049282电话:021-55007766邮箱:15354@guosen.com.cn国信期货燃料油月报高硫消费仍坚挺沪燃长线偏空操作2019年8月25日主要结论:燃料油：1.8月新加坡现货以及码头升贴水水平从7月高位滑落，现货升贴水在10-20美元的区间内呈现触底后反弹的月内走势。新加坡燃料油掉期合约的近远月价差走势大致紧随现货升贴水走势一致，8月价差水平较7月走弱，近月价差在10-30美元的区间内呈现触底后反弹的月内走势。2.8月新加坡和西北欧燃料油裂解价差均从7月的高位大幅滑落，造成8月裂解价差滑落一方面的原因是7月高裂解价差水平刺激具有弹性产能的部分炼厂增加高硫燃料油供给以赚取短时的经济收益，另一方面重新回到累库趋势中的新加坡燃料油库存以及大致趋稳的西北欧燃料油库存水平都让东西半球燃料油裂解价差缺乏上行动力。3.近期低硫船用油(低硫柴油、低硫燃料油)与高硫船用油价差在扩大，或许也在反映下游船运业正在加快高低硫船用油的切换工作，高硫船用油需求势必将出现滑落，在后期高硫燃料油不出现供应问题的前提下，东西半球高硫燃料油裂解价差在今年余下时间内或将难以复制7月的高水平。4.8月新加坡和西北欧高硫燃料油近月价差水平较7月有所滑落，带动东西价差下跌。从目前的路透船期来看，尽管7月和8月东西价差处于目前为止年内最高水平，但8月和9月从西北欧运至新加坡地区的燃料油数量并未出现明显改善，反而是8月和9月由中东发往新加坡的船期较7月环比攀升。5.7月高硫380燃料油消费量变化与船用油市场总体消费量变化趋于一致，7月新加坡船用油总消费量达到387.8万吨，同比减少15.7万吨，环比减少4.2万吨，而作为消费量最大的船用油品种，新加坡高硫380燃料油的消费量达到277.8万吨，同比减少13.9万吨，环比减少0.2万吨，从月度环比变化的角度来看，2019年7月高硫380燃料油的环比消费减少破坏了在2014年-2018年期间7月高硫380燃料油环比消费增加的规律，这也可以在某种程度上说明7月新加坡地区高硫380燃料油的供应的确出现了问题。操作建议:长线偏空操作，当高低硫价差较目前水平进一步扩大时可短多。燃料油作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明：国信期货研究Page2一、月度行情回顾图:...
