万联证券请阅读正文后的免责声明[Table_MainInfo]证券研究报告|汽车业绩延续下滑，预期有望改善同步大市（维持）——汽车行业2019年中报综述日期：2019年09月11日[Table_Summary]投资要点：⚫业绩延续下滑，下半年预计有所改善：我们统计了171家汽车行业A股上市公司，2019年上半年汽车行业总体实现营业总收入同比增长-7.9%，归属于上市公司股东的净利润同比增长-31.0%，扣非后归属于上市公司股东的净利润同比增长-31.3%，营收和净利润均延续去年下降趋势且降幅有所扩大，一方面由于宏观经济压力造成的消费需求低迷，另一方面国五切换国六消费者购车需求更谨慎。我们认为下半年汽车行业上市公司业绩相对上半年将有所改善，一方面国六切换影响因素边际减弱，宏观经济政策略显宽松及“限购城市牌照放松”等稳汽车消费政策有望恢复消费信心；另外，行业库存保持低位，在消费旺季带动下行业补库存动力偏强。⚫零部件受行业景气度下行影响业绩下滑，但降幅好于下游整车。我们统计了138家A股汽车零部件上市公司，2019年上半年实现营业总收入同比增长-0.2%，归属于上市公司股东的净利润同比增长-20.2%，扣非后归属于上市公司股东的净利润同比增长-15.3%，营收和净利润连续两年逐年下滑，反映在下游整车景气度下行气背景下，零部件业绩承压，但整体降幅明显好于下游整车，表现出一定的抗压能力，但受下游需求低迷、上游原材料价格上升及年降因素等影响，零部件上市公司毛利率均值及ROE呈阶梯下滑态势，2019年上半年，零部件毛利率均值降至23.55%，相对去年同期下降1.77个百分点，ROE均值仅为2.89%，创近几年来的新低，且亏损企业的数量相应偏多，一、二季度亏损企业数量分别为20家和21家，占比分别达到14.5%和15.2%，盈利下滑、亏损增多也进一步表明零部件供给侧改革正进行中，实力不足的零部件面临淘汰的风险，仅有加快转型升级培育新增长点才能摆脱当前困境。⚫投资建议：上半年汽车行业业绩延续去年四季度下滑态势，我们预计下半年随着汽车产销弱复苏，上市公司业绩有望探底回升，且当前行业估值依然偏低，建议加配汽车行业。个股方面，建议围绕两方面：（1）、一线自主乘用车企，预计下半年零售终端相对上半年有所好转，且四季度零售终端由负转正的预期有望兑现，零售终端改善将带动乘用车企业业绩的回升。（2）、“新四化”领域前瞻布局的优质零部件个股，受汽车产销量低迷影响零部件公司业绩暂时性承压，但中长期来看汽车“新四化”领域的广阔前景及确...
