请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年4月29日汽车及零部件宝马奔驰量涨价升推动汽车消费应做强经销商行业动态行业近况今年以来豪华品牌渗透率继续提升，尤其是宝马与奔驰走势最强，量涨价升，我们继续看好豪车及经销商板块。评论2019年的乘用车市场走势扑朔迷离，但豪华车量价齐升。从销量数据看，在消费升级的趋势下，入门级乘用车市场份额萎缩，但入门级豪华车带豪华车渗透率持续提升，我们认为这背后的原因有：1）短期看，财富效应和金融渗透率提升；2）中期看，渗透率提升仍有空间。在豪华车市场内部，各品牌之间也有分化，宝马与奔驰的走势最强。与宝马和奔驰相比，其余两类豪华品牌的增速明显更低：1）以玛莎拉蒂为代表的超豪华品牌，中国消费者的消费理念日趋成熟，通过穿戴用奢侈品来彰显社会地位、炫耀个人财富的需求在下降；2）以凯迪拉克、奥迪为代表，相应汽车集团中如果还有同平台的大众品牌，则随着互联网带来的信息透明，会使得这类豪华品牌的尊贵度下降。从供给侧看，2019年是宝马的产品大年。宝马在2019年两款最重要的新车是新一代宝马3系和已经在上海车展上市的X7。X7在发布之后立刻得到消费者的追捧，终端需要排队。宝马3系在临近换代之际，老一代的宝马3系折扣较2018年底也有6~7ppt的收窄。此外2018年上市的X3也能贡献全年增量。从政策面看，关税下调、增值税下调和人民币小幅升值均利好进口豪华车。在去年以来关税下调和增值税下调之后，各豪华品牌厂家纷纷进行官降，价格体系下移压缩国产车与进口豪华车价差空间，为消费者带来更多选择空间，促进进口车消费。此外，虽然近期关于经销商的负面报道相对较多，但是从释放中国车市的潜能的思路来看，发展和扶持汽车相关的服务业，让中国的消费者在汽车金融、二手车、租赁、报废等环节都轻松惬意，需要让管理优秀的经销商集团有盈利的做大做强。估值与建议按照业绩弹性和股价空间来看，我们重点推荐豪车经销商永达汽车和中升控股，建议关注广汇汽车与广汇宝信。风险豪车需求低于预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E广汇汽车-A推荐5.6012.010.8永达汽车-H推荐9.207.97.0中升控股-H推荐25.309.98.3华晨汽车-H中性8.406.05.6广汇宝信-H中性3.0011.09.9中金一级行业可选消费相关研究报告•宇通客车-A|继续加大研发投入着力突破高端市场(2019.04.26)•宁波华翔-A|1Q19新业务贡献增长，老业务盈利承压(2019.04.26)•化工,有色金属,电气设备,新能源,汽车及零...
