杜威（汽车行业首席分析师）SAC号码：S08505170700022019年12月2日《自主的二次进阶》证券研究报告（优于大市，维持）概要1.中低端需求触底2.自主供给端的二次进阶3.板块低估，优质龙头向上4.投资总结及风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明乘用车2018-2019年连续两年下滑，2019年1-10月销量同比增速-11%。注：2019YTD为2019年1-10月资料来源：乘联会，海通证券研究所图2007-2019YTD狭义乘用车批发销量及其增速1.2019年批发销量大幅下滑3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明从月度数据看，零售销量跌幅逐渐收敛，2019年1-10月同比累计增速-4%，明显好于批发。资料来源：中汽协，中机中心，海通证券研究所图2015以来狭义乘用车批发/零售月度增速1.零售增速逐渐企稳4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明豪华车和日系整体表现强势，零售同比增速均在10%以上，体现中高端需求稳定。中低端表现弱势，自主下滑明显。注：2019YTD为2019年1-10月资料来源：中机中心，海通证券研究所图2019YTD分类别车企零售销量同比增速1.市场呈现明显结构性特征5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明分价格段和城市线级别来看，9万以下价格段、4-6线城市销量占比有所下滑。注：2019YTD为2019年1-10月资料来源：搜狐汽车，交强险，海通证券研究所图各价位车型销量占比6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图2016-2019YTD分城市级别销量占比1.低端需求下滑拖累增长2019年10月行业库存度1.4个月左右，我们判断进入合理库存区间。资料来源：中国汽车流通协会，Wind，海通证券研究所图行业、自主、合资库存系数走势变化（月）1.行业库存进入合理区间7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2016年以来大额商品购买意愿持续走低，跟汽车销售趋势吻合，2019Q3购买意愿触底回升。资料来源：中国人民银行，Wind，海通证券研究所图大额商品未来3个月预计增加支出占比变动（%）1.购买意愿触底弱回升8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明概要1.中低端需求触底2.自主供给端的二次进阶3.板块低估，优质龙头向上4.投资总结及风险提示9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2016-2018年，吉利、上汽乘用车和广汽传祺继长城汽车、长安汽车之后，开始新一轮的自主车企爆发。注：2019YTD为2019年1-10月资料来源：乘联会，海通证券研究所图2014-2019YTD长安长城吉利上汽广汽自主销量（万辆）2.自主上一次腾飞的启示10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明...
