汽车行业：2020新能源补贴政策将保持相对稳定百人会推动行业高质量发展-20200114-中信建投-12页 (2).pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 20202020 新能源补贴政策将保持相对新能源补贴政策将保持相对稳定，百人会推动行业高质量发展稳定，百人会推动行业高质量发展 行业动态信息行业动态信息 本周观点本周观点 根据乘联会数据，12 月第四周（23-31 日）日均零售 11 万台，同比增速增速增长 5%。日均批发 9 万台，同比增速增加 7%，得益于年底经销商促销冲量，年底销量拉升态势明显。总体来看 12月乘用车销量走势企稳。2020 年电动汽车百人会论坛期间，工业和信息化部部长苗圩表示新能源汽车长期向好的发展态势没有改变，2019 年新能源汽车销量为 120.6 万辆，同比下降 3.98%。其中，2019 年 11 月销量 10.5 万辆，12 月销量 16.3 万辆，已经恢复到补贴退坡前的平均水平。为稳定市场预期，保障产业健康持续发展，今年的新能源汽车补贴政策将保持相对稳定，不会大幅退坡，希望行业企业坚定发展信心，加大创新力度，提升产品品质，加强市场开拓，共同推动我国新能源汽车产业高质量发展。本周行业要闻本周行业要闻 1、2020 年电动汽车百人会论坛期间，工业和信息化部部长苗圩明确表示新能源补贴政策将保持相对稳定 2、长城汽车 12 月汽车销量 106,008 辆，同比-20.8%；2019 年累计销量 106.0 万辆，同比+0.69%3、吉利与奔驰各持合资公司一半股权，拟国产电动 smart 本周行情回顾本周行情回顾 近五个交易日，汽车及零部件板块涨跌幅+2.84%，上证综指涨跌幅+0.28%。汽车板块涨跌幅位居第 6 位。细分领域板块涨跌幅依次为：汽车销售服务+5.00%，汽车零部件+4.02%，乘用车+1.78%，客车+0.44%，卡车-2.07%。概念板块涨跌幅依次为：汽车后市场+5.10%，智能汽车+4.70%，汽车与零部件+4.23%，新能源汽车+3.29%，燃料电池+1.43%。本周公司要闻本周公司要闻【广汽集团】2019 年 12 月份产销快报；【长安汽车】关于 2019年 12 月份产,销快报的自愿性信息披露公告；【上汽集团】2019年 12 月份产销快报。维持维持 买入买入 余海坤余海坤 010-86451002 执业证书编号：S1440518030002 发布日期：2020 年 1 月 14 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -10%0%10%20%30%18/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/12汽车(中信)上证指数汽车汽车 1 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、本周观点.2 二、汽车板块行情回顾.2 2.1 板块行情.2 2.2 个股表现.3 2.3 行业估值.3 三、本周要闻.4 四、本周新车型梳理.6 五、行业数据.7 5.1 汽车销量数据跟踪.7 5.2 国际油价数据跟踪.8 5.3 上游原材料价格数据跟踪.8 六、重点公司盈利预测.9 图表目录图表目录 图表 1：各行业涨跌幅（2020/01/06-2020/01/10）.2 图表 2：汽车细分领域涨跌幅（2020/01/06-2020/01/10）.3 图表 3：汽车概念板块涨跌幅（2020/01/06-2020/01/10）.3 图表 4：个股涨跌幅情况（2020/01/06-2020/01/10）.3 图表 5：覆盖公司涨跌幅情况（2020/01/06-2020/01/10）.3 图表 6：子行业估值（2020/01/06-2020/01/10）.3 图表 7：本周公司公告.5 图表 8：燃油车新车上市.6 图表 9：新能源新车上市.6 图表 10：汽车月度销量（2012/01-2018/11）（单位：万辆）.7 图表 11：汽车月度销量同比增速（2012/01-2019/11）.7 图表 12：乘用车领域销量（2018/11-2019/11）（单位：万辆）.7 图表 13：乘用车领域销量增速（2018/11-2019/11）（单位：%）.7 图表 14：国际油价数据（2020/01/06-2020/01/10）.8 图表 15：天然橡胶价格数据（2020/01/06-2020/01/10）.8 图表 16：冷轧板价格数据（2020/01/06-2020/01/10）.8 图表 17：铝锭价格数据（2020/01/06-2020/01/10）.8 图表 18：重点公司盈利预测及评级（单位：元）.9 2 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、本周观点一、本周观点 本周观点本周观点 根据乘联会数据，12 月第四周（23-31 日）日均零售 11 万台，同比增速增速增长 5%。日均批发 9 万台，同比增速增加 7%，得益于年底经销商促销冲量，年底销量拉升态势明显。总体来看 12 月乘用车销量走势企稳。2020年电动汽车百人会论坛期间，工业和信息化部部长苗圩表示新能源汽车长期向好的发展态势没有改变，2019 年新能源汽车销量为 120.6 万辆，同比下降 3.98%。其中，2019 年 11 月销量 10.5 万辆，12 月销量 16.3 万辆，已经恢复到补贴退坡前的平均水平。为稳定市场预期，保障产业健康持续发展，今年的新能源汽车补贴政策将保持相对稳定，不会大幅退坡，希望行业企业坚定发展信心，加大创新力度，提升产品品质，加强市场开拓，共同推动我国新能源汽车产业高质量发展。二、汽车板块二、汽车板块行情回顾行情回顾 2.1 板块行情板块行情 近五个交易日，汽车及零部件板块涨跌幅+2.84%，上证综指涨跌幅+0.28%。汽车板块涨跌幅位居第 6 位。图表图表1：各行业涨跌幅（各行业涨跌幅（2020/01/06-2020/01/10）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 细分领域板块涨跌幅依次为：汽车销售服务+5.00%，汽车零部件+4.02%，乘用车+1.78%，客车+0.44%，卡车-2.07%。概念板块涨跌幅依次为：汽车后市场+5.10%，智能汽车+4.70%，汽车与零部件+4.23%，新能源汽车+3.29%，燃料电池+1.43%。3 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表2：汽车细分领域涨跌幅汽车细分领域涨跌幅（2020/01/06-2020/01/10）图表图表3：汽车概念板块涨跌幅汽车概念板块涨跌幅（2020/01/06-2020/01/10）资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 2.2 个股个股表现表现 汽车板块的个股涨幅前五位依次为：模塑科技+45.0%，旭升股份+38.4%，奥特佳+27.5%，圣龙股份+23.2%，威唐工业+20.0%。我们覆盖的个股涨幅前五位依次为：模塑科技+45.0%，奥特佳+27.5%，均胜电子+18.8%，拓普集团+17.0%，宁波华翔+12.3%。图表图表4：个股涨跌幅情况个股涨跌幅情况（2020/01/06-2020/01/10）图表图表5：覆盖公司涨跌幅情况覆盖公司涨跌幅情况（2020/01/06-2020/01/10）资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 2.3 行业估值行业估值 图表图表6：子行业估值子行业估值（2020/01/06-2020/01/10）4 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 三、本周三、本周要闻要闻 本周行业要闻本周行业要闻 1）2020 年电动汽车百人会论坛期间，工业和信息化部部长苗圩明确表示 2020 年 7 月 1 日新能源汽车补贴不会进一步退坡【点评】2020 年电动汽车百人会论坛期间，工业和信息化部部长苗圩表示新能源汽车长期向好的发展态势没有改变，2019 年新能源汽车销量为 120.6 万辆（比 2018 年的 125.6 万辆销量同比下降 3.98%）。其中，2019 年 11 月销量 10.5 万辆，12 月销量 16.3 万辆，已经恢复到补贴退坡前的平均水平。从长远来看，我国新能源汽车产业已经具备较好的规模效应优势和发展环境，未来我们将继续坚持发展新能源汽车的国家战略不动摇，巩固和发展来之不易的良好势头。为稳定市场预期，保障产业健康持续发展，今年的新能源汽车补贴政策将保持相对稳定，不会大幅退坡，希望行业企业坚定发展信心，加大创新力度，提升产品品质，加强市场开拓，共同推动我国新能源汽车产业高质量发展。2）长城汽车 12 月汽车销量 106,008 辆，同比-20.8%；2019 年累计销量 106.0 万辆，同比+0.69%【点评】1 月 9 日，长城汽车对外公布了 2019 年销量成绩。据其产销数据显示，在 2019 年，长城汽车全球销量超过 106 万辆，同比微增长 0.69%。长城汽车连续四年销量超百万辆。长城汽车销量正增长的背后，折射出的是自主品牌高端化的困境被寄予厚望的 WEY 品牌在不断推出新车型之后，依然难挽销量下滑的态势。2019 年，WEY 品牌累计销量 10 万辆，与去年同期相比减少 28.3%。另一方面，在乘用车负增长的背景之下，皮卡正成为拉动汽车产业发展的新增长点。从长城皮卡的表现来看，2019 年长城皮卡累计销售 148830 辆，同比增长 7.85%。长城炮作为中国皮卡市场中首款乘用皮卡，目前正处于持续爬坡的状态。基于皮卡市场的“蓝海”，这也将成为长城汽车未来持续发力的主要方向之一。3）吉利与奔驰各持合资公司一半股权，拟国产电动 smart【点评】吉利控股和梅赛德斯-奔驰股份公司宣布：双方组建的 smart 品牌全球合资公司“智马达汽车有限公司”正式成立,在全球范围内联合运营和推动 smart 品牌转型升级。按照规划，双方将合力打造全新一代纯电动 smart，其中，由奔驰的全球设计部门负责设计，而吉利控股全球研发中心负责工程研发。新车型将在中国的全新工厂生产，预计 2022 年开始投放市场并销往全球。根据新车型开发规划，smart 未来产品阵容将扩展到快速增长的紧凑型细分市场。5 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周公司要闻：图表图表7：本周公司公告本周公司公告 股票简称股票简称 发布日期发布日期 公告类别公告类别 内容内容 次日涨跌幅次日涨跌幅/%/%广汽集团 2020.01.06 2019 年 12 月份产销快报 公司 12 月汽车销量 186,041 辆，同比-0.35%；2019 年累计销量 206.2万辆，同比-3.99%2.01 广汇汽车 2020.01.06 关于全资子公司公开发行公司债券的公告 公司全资子公司广汇有限获批向合格投资者公开发行不超过15亿元公司债券 2.07 潍柴动力 2020.01.06 2020 年第一次临时董事会会议决议公告 公司聘任程广旭先生为公司副总裁，吴迪女士为公司证券事务代表 0.65 长安汽车 2020.01.07 关于2019年12月份产,销快报的自愿性信息披露公告 公司 12 月份汽车销量 193,716 辆，同比+31.0%；2019 年累计销量 176.0万辆，同比-15.2%2.52 比亚迪 2020.01.07 2019 年 12 月销量快报 公司 12 月份汽车销量 43,179 辆，同比-38.0%；2019 年累计销量 461,399辆，同比-11.4%-1.60 云内动力 2020.01.07 关于公司及全资子公司与关联方和第三方共同出资成立公司的公告 公司及全资子公司拟出资 400 万元与关联方和第三方组建云南同润尾气环保科技有限公司，总注册资本 1000 万元 0.00 上汽集团 2020.01.08 2019 年 12 月份产销快报 公司 12 月份汽车销量 697,677 辆，同比 5.76%；2019 年累计销量 623.79万辆，同比-11.54%4.43 腾龙股份 2020.01.08 控股股东通过大宗交易减持股份计划公告 公司控股股东腾龙科技计划 6 个月内以大宗交易方式减持公司股份不超过 867.88 万股 1.54 长城汽车 2020.01.09 2019 年 12 月产销快报 公司 12 月汽车销量 106,008 辆，同比-20.8%；2019 年累计销量 106.0万辆，同比+0.69%0.32 江淮汽车 2020.01.09 2019 年 12 月产销快报 公司 12 月汽车销量 34,458 辆，同比+10.1%；2019 年累计销售 421,241辆，同比-8.9%-1.90 小康股份 2020.01.09 2019 年 12 月产销快报 公司 12 月汽车销售 44,046 辆，同比 6.6%；2019 年累计销售 325,381辆，同比-6.5%-0.94 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 6 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 四、四、本周新车型梳理本周新车型梳理 图表图表8：燃油车新车上市燃油车新车上市 名称名称 车型车型 轴距（轴距（mmmm）长长*宽宽*高高 排量（排量（L L）变速箱变速箱 环保标准环保标准 价格（万元）价格（万元）上市时间上市时间 森雅 R8 小型 SUV 2600 431817801655 1.6 5 挡手动 国六 7.49-8.99 2020.01.01 资料来源：太平洋汽车，爱卡汽车，中信建投证券研究发展部 图表图表9：新能源新车上市新能源新车上市 名称名称 车型车型 轴距轴距（mmmm）长长*宽宽*高高(mm)mm)续航里程续航里程（kmkm）电池容量电池容量（kWhkWh）快充时间快充时间/慢慢充时间充时间(h)(h)补贴后价格（万补贴后价格（万元）元）上市时间上市时间 域虎新能源 皮卡 3085 537519051800 320 66 1.0/10.0 24.80-26.80 2019.12.24 资料来源：太平洋汽车，爱卡汽车，中信建投证券研究发展部 7 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 五、五、行业数据行业数据 5.1 汽车销量数据汽车销量数据跟踪跟踪 图表图表10：汽车月度销量（汽车月度销量（2012/01-2018/11）（单位：万辆）（单位：万辆）图表图表11：汽车月度销量同比增速（汽车月度销量同比增速（2012/01-2019/11）资料来源：中汽协网站，中信建投证券研究发展部 资料来源：中汽协网站，中信建投证券研究发展部 图表图表12：乘用车领域销量（乘用车领域销量（2018/11-2019/11）（单位：万辆）（单位：万辆）图表图表13：乘用车领域销量增速（乘用车领域销量增速（2018/11-2019/11）（）（单位：单位：%）资料来源：中汽协网站，中信建投证券研究发展部 资料来源：中汽协网站，中信建投证券研究发展部 100150200250300350M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M122012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M122012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年-20 40 60 80 100 12018/1119/119/319/519/719/919/11轿车MPVSUV交叉型乘用车-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%11月1月3月5月7月9月11月轿车MPVSUV交叉型乘用车累计销量 8 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 5.2 国际油价数据跟踪国际油价数据跟踪 图表图表14：国际油价数据国际油价数据（2020/01/06-2020/01/10）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 5.3 上游原材料价格数据跟踪上游原材料价格数据跟踪 图表图表15：天然橡胶价格数据天然橡胶价格数据（2020/01/06-2020/01/10）图表图表16：冷轧板价格数据冷轧板价格数据（2020/01/06-2020/01/10）资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 图表图表17：铝锭价格数据铝锭价格数据（2020/01/06-2020/01/10）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 9 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 六、六、重点公司盈利预测重点公司盈利预测 图表图表18：重点公司盈利预测及评级（单位：元）重点公司盈利预测及评级（单位：元）EPS17 EPS18 EPS19（E）股价 PE17 PE18 PE19 2020/01/10 600104.SH 上汽集团 2.96 3.31 3.70 25.05 8.46 7.55 6.93 601238.SH 广汽集团 1.61 1.90 2.15 12.22 7.41 6.44 5.47 002594.SZ 比亚迪 1.40 1.96 2.74 46.92 33.51 23.94 17.12 601633.SH 长城汽车 0.55 0.83 1.02 9.13 16.60 11.00 8.95 000625.SZ 长安汽车 1.49 1.34 1.53 13.15 8.83 6.68 5.84 601127.SH 小康股份 0.81 0.93 1.16 11.52 20.95 10.43 8.61 600418.SH 江淮汽车 0.23 0.36 0.50 5.14 22.35 8.23 6.35 600741.SH 华域汽车 2.08 2.38 2.51 28.52 13.71 12.45 11.41 600660.SH 福耀玻璃 1.26 1.45 1.69 25.07 19.90 15.71 13.67 000887.SZ 中鼎股份 0.93 1.10 1.29 10.26 13.15 9.14 7.50 600699.SH 均胜电子 0.42 1.07 1.36 21.07 22.66 14.21 11.42 601689.SH 拓普集团 1.06 1.26 1.56 21.56 26.62 15.68 12.65 601799.SH 星宇股份 1.70 2.21 2.87 98.50 84.19 46.33 35.79 603997.SH 继峰股份 0.46 0.58 0.69 8.61 24.60 13.44 10.63 603788.SH 宁波高发 1.59 1.91 2.44 17.75 11.16 9.49 7.56 002126.SZ 银轮股份 0.41 0.51 0.64 8.92 21.76 17.49 13.94 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 10 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 余海坤，余海坤，清华大学工商管理硕士，8 年汽车产业经验，3 年汽车行业研究经验，汽车流通与后服务专家。曾在某汽车品牌担任销售总监负责北方市场销售管理工作，在某汽车电商负责全国线下渠道开发与品牌推广活动工作，并有汽车后市场 2 年创业经历，投资与研究领域涉及车联网 CRM、汽车金融、新能源电池材料、充电桩与 O2O 汽车服务等。2017 年加入中信建投证券。研究服务研究服务 保险组保险组 张博 010-85130905 郭洁 010-85130212 郭畅 010-65608482 张勇 010-86451312 高思雨 010-8513 北京公募组北京公募组 朱燕 85156403- 任师蕙 010-85159274 黄杉 010-85156350 李星星 021-68821600 金婷 夏一然 杨济谦 010-86451442 杨洁 010-86451428 社保组社保组 吴桑 010-85159204 张宇 010-86451497 创新业务组创新业务组 高雪 010-86451347 李静 010-85130595 廖成涛 0755-22663051 黄谦 010-86451493 诺敏 010-85130616 上海销售组上海销售组 李祉瑶 010-85130464 黄方禅 021-68821615 戴悦放 021-68821617 翁起帆 021-68821600 章政 范亚楠 021-68821600 李绮绮 021-68821867 薛姣 021-68821600 王定润 021-68801600 深广销售组深广销售组 曹莹 0755-82521369 张苗苗 020-38381071 XU SHUFENG 0755-23953843 程一天 0755-82521369 陈培楷 020-38381989 11 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 北京北京 上海上海 深圳深圳 东城区朝内大街 2号凯恒中心B座 12 层（邮编：100010）浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室（邮编：200120）福田区益田路 6003 号荣超商务中心B 座 22 层（邮编：518035）电话：(8610)8513-0588 电话：(8621)6882-1612 电话：（0755）8252-1369 传真：(8610)6560-8446 传真：(8621)6882-1622 传真：（0755）2395-3859