证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2019年10月29日固定收益研究研究所证券分析师：靳毅S0350517100001021-68930187jiny01@ghzq.com.cn证券分析师：张赢S0350519070001021-60338169zhangy18@ghzq.com.cn私人数字货币本质及价格规律探寻——金融科技专题报告相关报告《金融科技专题报告：数字货币的前世与今生》——2019-10-27《金融科技专题报告：区块链与数字货币》——2019-10-26《债券违约“温故知新”五之聚焦经营管理：过度投资之殇》——2019-10-22《债券违约“温故知新”四之聚焦经营管理：从特殊收付款模式，看企业违约端倪》——2019-10-16《固定收益专题报告：银行转债怎么看？》——2019-08-08投资要点：私人数字货币难以为真正的货币理论方面，私人数字货币尚无经济学理论基础支撑，哈耶克的货币非国家化理念本身不具备可操作性，难以成为现实。现实方面，私人数字货币存在诸多缺陷，难以履行货币作为交换媒介的本质职能。私人数字货币的本质是数字资产从私人数字货币的资产收益特征来看，与普通股票发行非常相似。目前，私人数字货币的发行模式一般采用ICO（首次发行代币），不仅简称上与IPO（首次公开募股）仅有一字之差，其模式也与IPO类似，即通过发行加密代币来融资，以支撑项目的发展。数字资产缺乏监管，与普通权益类资产相比风险巨大。从比特币价格波动探寻数字资产价格规律私人数字货币作为一种数字资产，其价格波动称为广大投资者最为关心的要素。由于比特币发展时间长、在数字资产市场中占据主导地位，从而最受投资者关注。因此，我们以比特币为代表，从其十年的币值波动，探寻数字资产的价格规律。自2009年以来，比特币在十年间经历了三次涨跌周期，总体呈螺旋式上升趋势。2009年至2011年，比特币经历了第一次涨跌周期。2012年至2015年，比特币经历了第二次涨跌周期。2016年至2018年，比特币经历了第三次涨跌周期。我们发现，除不可控的热点事件对比特币价格的影响外，比特币的价格周期呈现明显的规律性。规律一：挖矿成本的上升决定了比特币价格总体呈现螺旋式上升趋势。规律二：比特币的价格周期与新币奖励减半高度相关。规律三：比特币价格波动性逐步减小，价格周期逐步平缓。其他主流数字资产价格分析总体来说，主流数字资产价格与比特币价格呈现高度相关性。比特币作为最经典、市值占比最大的数字资产，其价格可以说是其他数字资产的晴雨表，数字资产价格与比特币价格高度相关，特别是2018年期间，...
