请阅读最后评级说明和重要声明1/21[Table_MainInfo]┃研究报告┃金属、非金属与采矿行业2019-9-22钨行业迈入后泛亚时代，价格有望稳步上行行业研究┃深度报告评级中性维持报告要点联合减产已取得一定成效，供给紧张局面短时间较难缓解行业联合减产已取得一定成效。由于需求不振，2019年来国内钨精矿和APT价格持续下跌。据亚洲金属网，截止9月17日，2019年来钨精矿、APT分别下跌20%、22%。鉴于价格低迷、行业亏损，部分钨精矿企业、赣州市APT生产企业分别商议联合减产：部分钨企业商议决定将今年钨精矿产量减少不低于10%；赣州市APT生产企业一致同意从6月起停产（不少于15天）或减产（当月产量减产不少于30%）。从开工率来看，联合减产已取得一定成效：6月、7月钨精矿企业开工率分别降至32%、31%；6月APT企业开工率也下滑至35%。钨矿开采本就受到配额限制，并且目前价格下矿山亏损，预计矿山开工率低迷、供给紧张的局面短时间内较难显著改善。上半年海内外钨需求低迷，四季度有望边际改善中国生产的钨制品大致有六成用于国内消费，四成用于出口。钨的下游应用领域基本贯穿整个制造业，因此国内钨消费情况与中国宏观经济和制造业景气情况息息相关，上半年钨的主要应用领域如汽车、3C、机床等景气度均较差；出口情况则与全球主要经济体景气度、贸易稳定、汇率等有关，2019上半年中美贸易摩擦也拖累了钨出口。向前看，预计四季度汽车和3C有望边际改善从而拉动国内钨消费；国际方面，贸易摩擦的缓和、人民币汇率的变动均将使钨的出口情况有所改善。泛亚APT库存超预期落地，价格有望稳步上行泛亚APT库存拍卖结果超市场预期，有望提振钨价。泛亚事件遗留的2.83万吨APT库存约相当于全国一个季度的APT产量。受泛亚APT库存的压制，钨价一直表现低迷。2019年9月17日，洛阳钼业以32.7亿元成功拍得泛亚遗留的2.83万吨APT，折算单价为11.55万元/吨。9月17日亚洲金属网APT报价为11.75万元/吨，不同于此前其他品种的拍卖结果，本次APT拍卖成交单价非常接近市场价。我们认为，本次拍卖一方面使得泛亚的APT库存得到圆满解决，一直以来压制价格的最大利空消散，行业拐点确立；另一方面拍卖价格几乎等于市场价格，洛钼官方也称此举为“商业收储”，意在加强资源储备，预计后续会合理处理库存来维护行业的健康发展，加之目前市场中有效库存较低、供给端压力仍存，本次泛亚库存拍卖结果有望对钨价格形成提振。泛亚库存的圆满解决和行业基本面的边际改善共同确立钨行...
