请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业深度研究报告K证券研究报告＃industryId＃建筑材料＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司评级＃relatedReport＃相关报告《水泥及工程端品类表现亮眼——建材行业重点公司19年中报业绩前瞻》2019-07-14《业绩频超预期，关注中报行情》2019-07-14《继续关注中报行情，周期与消费齐增长》2019-07-08＃emailAuthor＃分析师：李华丰lihuafeng@xyzq.com.cnS0190517050001＃assAuthor＃研究助理：陈晨chenchen90@xyzq.com.cnS0190518070006投资要点＃summary＃我国涂料市场格局分散，建筑工程涂料率先突围。2017年我国涂料行业CR8=15.28%，属于竞争型市场。而同期在欧美市场上，CR10已经达到欧洲65.59%和美国98.43%。2018年我国建筑涂料产量约为890万吨，经测算，对应建筑工程市场空间约202亿元，建筑零售市场空间约450亿元。受渠道特征、企业战略导向等因素影响，我国涂料企业在建筑工程领域率先突围，三棵树等民族品牌在地产商首选品牌排名中持续提高。目前最大建筑涂料企业立邦市场份额18%，三棵树在9%左右，紧随其后。重涂及农村市场值得重视。我们测算，按照10年翻新一次，我国每年建筑重涂将产生约450亿市场规模，与新涂市场规模相当。而目前品牌涂料企业总共开发的重涂市场还不足存量市场的10%，开拓空间巨大。同时，2017年开始部署的老旧小区改造，或将于今年迎来加速落地，我们测算如果按照5年的改造规划规划，每年将为外墙涂料带来77亿元左右的空间。2016年我国房地产开发企业房屋竣工面积10.6亿平，农户房屋竣工面积7.96亿平，农村市场的涂料需求量与城镇大体相当。而在蓝海需求的背后，农村市场相对一二线市场，对国产品牌来说，更是有竞争压力小、成本压力小，政府支持大、市场潜力大等优势，未来发展空间可观。国产涂料优秀品牌三棵树：近年来公司收入稳步增长，2018年突破35亿，2014至2018年间复合增长率为23%，增长稳健，势头良好。其中公司工程墙面积拓展迅速，受益于公司对地产商的定制化服务、对工程经销商的完善培训机制，15-17年公司工程墙面漆收入都保持40%以上的高速增长。零售方面，公司由三四线起家，目前在三四线已有13000家终端门店，并通过“马上住”切入一二线市场及重涂市场，效果显著，近年来无论是订单数量还是客单价，都取得了高速增长，提高了公司的品牌知名度及产品定位。公司毛利率及费用率都较高，期间费用率自15年...
