建筑装饰|证券研究报告—行业月报2019年4月22日[Table_IndustryRank]强于大市相关研究报告[Table_relatedreport]《建筑行业周报》20190414《建筑行业周报》20190410《建筑行业周报》20190403中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]建筑装饰[Table_Analyser]田世欣(8621)20328519shixin.tian@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300512080002*余斯杰为本报告重要贡献者[Table_Title]建筑行业月报房企战略总体保守，园林估值有望修复当前地产数据开工依然强势，竣工依然萎靡；销售好转但库存依然提升，资金改善，但拿地依然谨慎。房企策略总体保守下，我们认为新开工超预期难以持续。园林估值在社融数据超预期的催化下，有望走出一波独立行情。地产资金面有所缓解，投资超预期，但开工需求下滑：年初至今部分房地产数据有所改善。3月份新开工面积1.99亿平，同增18.06%，趋势上依然保持强劲，增速超越市场预期；竣工面积0.60亿平，同减8.43%，整体依然保持低位；销售面积1.57亿平，同增1.75%，新房销售有所改善，其中以一二线城市表现较为突出；从地产信托产品收益率平稳小幅下行也可以印证地产商当前资金面有所缓和。3月份百城土地成交规划建筑面积0.60亿平，同减39.47%，TTM同比0.10%，增速趋势依然下行。3月底房地产广义库存63.03亿平，库存同比7.15%，增速依然继续提升。部分数据改善，但总体依然未有明显改善，房企总体战略依然保守：综合看房地产各项总量数据，我们可以发现开工依然强劲、竣工依然萎靡、房企资金改善但拿地意愿不强，销售虽然好转但库存依然上升。因此我们认为当前随着部分城市需求好转，但是总体库存压力依然趋近，房企依然保持悲观，销售回款的资金增量用于进一步加快库存项目开发，但拿地意愿不强，行业总体呈保守态势。悲观预期以及419政策转向下，地产开工加速难以长期持续：当前房企保守前提下，拿地意愿依然不强，项目加速周转以抢夺存量市场。随着419政治局会议对房地产监管表态重新趋严，房企悲观预期落地，未来一旦存量项目开发进入尾声，地产开工预计将下行，我们依然认为地产开工加速难以持续。园林板块现阶段存在低估可能，预计园林板块将随着市政投入增加逐步回暖：从长期来看，生态园林行业随着体量逐步增大，增速逐步下滑，估值也逐步下滑。2011年以来，园林板块市净率与大盘市净率比值逐步由5.40下滑到当前的1.15。其中有行业增速整体下滑的原因，也有2018年以来资...
