证券研究报告行业研究报告黄莞（分析师）电话：020-88832319邮箱：huangguan@gzgzhs.com.cn执业编号：A13105170500012019年9月4日22380120/36139/2019090517:11第一章一、最新素质教育政策解读22380120/36139/2019090517:1131.1素质教育赛道正处于快速成长期素质教育赛道的发展阶段落后于大多数教育细分赛道，正处于快速成长期。素质教育边界模糊。我们把素质教育拆成STEAM教育、艺术教育、体育培训、游学研学、生活素养五大领域。另外，随着学科素质化趋势加速，也诞生了如少儿英语、数学思维、大语文等新兴赛道，进一步拓宽了素质教育边界。导入期成长期洗牌期成熟期阶段产品种类有限产品质量有限，同质化特征明显产品差异化，产品升级，考验产品力产品成熟，市场趋于垄断或相对垄断素质教育在线教育K12国际学校K12民办学校幼教留学教育职业培训教育信息化K12课外培训民办高校早教资料来源：公开资料、广证恒生22380120/36139/2019090517:114细分艺术体育STEAM游学研学生活素养必选消费属性高（88.46%）高（89.34%）较高（61.63%）较高（71.48%）低（27.31%）明星细分一二线：音乐、围棋非一二线：播音支持一二线：游泳、足球非一二线：武术、篮球机器人教育、少儿编程、创客教育国际游学、营地教育全脑开发竞争格局集中度极低部分细分龙头已定头部企业出现集中度极低集中度极低五力模型现有竞争者参与者众多、同质化严重、竞争程度高小众市场竞争程度低、大众市场竞争程度高机器人教育和编程教育参与者持续增加，头部企业持续融资加速领跑做大规模，竞争程度持续提升参与者背景多样，竞争程度高，同质化严重企业体量较小，竞争程度一般潜在竞争者进入壁垒低进入壁垒较低，部分细分进入壁垒高由高到低：机器人教育、少儿编程、创客教育进入壁垒较低进入壁垒低替代品竞争各细分互相替代性强各细分互相替代性强机器人教育、编程教育占在C端强势地位，创客以B端为主各细分处于互补状态各细分互相替代性弱供方议价力弱较弱较强强一般需方议价力强强一般较强强基本面评价⭐⭐⭐⭐⭐⭐⭐⭐⭐⭐⭐⭐⭐⭐⭐⭐预计素质教育2019年市场规模约5600亿，未来五年整体CAGR约15%，部分细分领域增速较快，如STEAM，各细分领域集中度极低。1.2素质教育：建议重点关注STEAM教育和艺术教育素质教育细分领域基本面一览资料来源：睿艺、广证恒生22380120/36139/2019090517:1151.3素质教育：政策层面整体鼓励2018年以来教育监管全面升级，政策的规范是一个新兴...
