交运行业2020年度策略报告航空涅槃重生、机场持续发力行业年度策略报告行业报告交运2019年12月09日请务必阅读正文后免责条款强于大市（维持）行情走势图相关研究报告《行业半年度策略报告*交运*航空涅槃重生、机场成长稳健》2019-06-28《行业动态跟踪报告*交运*机场业绩稳健，航空运输收入水平回升》2019-05-13《行业动态跟踪报告*交运行业2018年年报及2019年一季报业绩综述：需求仍在，航空、机场、快递业绩可期》2019-05-06《行业专题报告*交运*粤港澳大湾区专题报告：高速运转中的粤港澳大湾区航空引擎》2019-03-01《行业动态跟踪报告*交运*油汇冲击航空业绩，铁路、快递维持正增长》2019-02-13证券分析师严家源投资咨询资格编号S1060518110001021-20665162YANJIAYUAN712@PINGAN.COM.CN研究助理张功一般从业资格编号S1060119010028ZHANGGONG687@PINGAN.COM.CN行情回顾：截至2019年12月6日，沪深300上涨29.62%，交运板块整体上涨12.47%，位居28个申万一级行业的第19位，跑输沪深300指数17.15个百分点，表现明显偏弱。交运申万二级行业中，机场板块上涨52.12%，是唯一跑赢沪深300指数的子版块。主要原因是随着“消费升级”的到来，机场免税业务出现爆发，机场板块消费属性被市场发掘，估值水平明显提升。航空：需求回暖，运价维持，成本控制是王道。2019年1-10月，航空客运量同比增长8.3%，预计全年增速8.5%，为近5年来的最低值，我们预计2020年市场需求将逐步回升，预计全年增速为9.5%，但是考虑到公商务旅客增速下降，我们判断全年行业平均票价水平维持不变或略增1%左右，成本控制或将成为航空公司业绩领跑行业的关键。机场：关注基建投用周期，关注非航收入带来业绩提升。重大基建项目投用伊始，折旧和运营成本就已经产生，但为营收贡献主力的航班量和吞吐量需要2至3年的成长周期，因此会导致前期成本增速高于收入增速，影响机场短期业绩，在运输量接近设计目标时，机场进入最佳盈利阶段。非航收入是业绩突破的关键点，也带来机场板块的整体估值提升，我们预计2020年，市场仍然会保持对机场获取非航收入能力的关注。投资建议：国内航空市场的需求整体上仍然呈现上升趋势，预计2020年客运量增速回升至9.5%；机场方面，上市机场2020年航班架次和旅客吞吐量仍然能够保持增长，业绩保持增长的基础仍然存在，因此我们维持行业“强于大市”评级。航空板块，我们预计2020年是“运量增，运价平”的市场形势，因此首推成本控制比较出色的春秋...
