请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com1/16证券研究报告|宏观研究联讯证券专题研究制造业投资高增速还能延续吗？2019年01月27日投资要点分析师：李奇霖执业编号：S0300517030002电话：010-66235770邮箱：liqilin@lxsec.com分析师：张德礼执业编号：S0300518110001电话：010-66235780邮箱：zhangdeli@lxsec.com近年国内生产总值季度增速资料来源：聚源相关研究《全面降准影响几何》2019-01-04《固定资产投资分析手册（一）》2019-01-11《社融的拐点出现了吗》2019-01-15《金融数据分析手册》2019-01-18《2018年GDP6.6意味着什么》2019-01-21制造业投资高增速还能延续吗？制造业投资逆势企稳，是2018年宏观经济得以平稳收官的重要支撑。制造业投资增速在2018年3月到达阶段性底部3.8%后一路攀升，全年增速为9.5%，创下2014年以来年度新高。在融资收缩的大环境下，制造业投资如此亮眼的表现，远好于年初市场线性趋势外推的估算值，可以说是各终端需求中最大的超预期了。新年伊始，关于制造业投资高增速能否延续的争论又开始多了起来。最直接的原因是，2018年12月制造业投资累计增速9.5%，持平于前值。而和制造业投资增速同步性较高的民间固定资产投资增速，在2018年10月见顶后已经连续两个月回落。对政策制定者和市场参与者来说，判断2019年的制造业投资走势都很重要。预计房地产投资增速将继续放缓，减税支撑下社会消费品零售总额增速有望保持平稳，而净出口对经济增长的贡献大概率将走弱。在这种情况下，制造业投资趋势，将是影响以基建为主要载体的逆周期调控政策强度的关键因素。而政策边际变化所带来的预期差，又会影响各类资产价格，尤其是在对经济悲观预期已经打得很足的当下。本文以此为主题，判断制造业投资高增速能否延续。分析认为这一轮制造业企稳，主要是设备老化影响生产、环保标准提升后，企业被动的设备改造和技术升级，不符合制造业企业主动且持续投资所具有的盈利预期、产能利用高、现金流充裕这三个基本条件。我们认为，目前制造业投资增速正接近顶部位置，2019年全年增速可能在5%左右，明显低于2018年的9.5%。风险提示：外部风险升级7%7%7%8%8%2013-092014-122016-032017-062018-09宏观研究。。。。。。。。。。请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com2/16目录一、如何理解制造业投资的强势？...............................................................................................................
