证券研究报告教育政策专题2019年教育政策推演：洞悉政策风向，拥抱确定性赛道2019.3.1黄莞（分析师）田鹏（研究助理）电话：020-88832319020-88836115邮箱：huangguan@gzgzhs.com.cntian.peng@gzgzhs.com.cn执业编号：A1310517050001A1310117080001摘要：教育行业涉及国计民生，理解并研判政策的走向至关重要。此次我们全面梳理了近年教育行业核心领域的政策，同时基于监管层对于重点教育领域的定位及态度出发，为大家分享我们对于后续政策走向的研判和投资逻辑。⚫各细分领域政策梳理（1）早教：政策监管体系处于完善过程中。当前国家政策多停留在鼓励与促进的层面，未就监管规范等进行细化安排，亟待建立完整的政策监管体系。一些较为规范的早教龙头企业其实还是会长期受益于行业集中度提升的趋势，核心点在于其自身关于坪效、人效较低等商业模式固有问题的优化。（2）幼教：严格遏制资本过度逐利，划清资产证券化红线。《幼教新规》出台后幼教资产证券化受限，同时已证券化的存量幼教资产的具体影响尚未确定，需等待监管层全面排查后提出治理要求；短期可关注幼教内容、师资供需缺口的机会。（3）民办学校：定位为公立教育的补充，分类管理加强。送审稿支持民办教育发展宗旨未变，旨在分类管理。整体来看，民办高教整体确定性较高，并购核心逻辑未变，后续板块估值有望逐步修复。（4）K12课外培训：专项整治基本完成，步入常态化监管阶段。行业经历了专项整治，迈入办学规范化、监管常态化新周期，龙头将受益于行业集中度将持续提升。同时在线教育也已经纳入监管体系，后续将全面向规范化方向发展。（5）职业教育：鼓励发展，长期享受政策红利。职业教育定位清晰，政策导向依旧指向鼓励“产教融合、校企合作”，重点在于“提升服务能力”，是教育细分领域中政策环境最为宽松的赛道之一。（6）教育信息化：迈入2.0时代，构建全新智慧教育生态。向“三全两高一大”的目标发展，软件建设和信息化素养成为2.0的重点，看好具有优质内容和渠道的综合服务运营商突围而出。⚫投资逻辑：拥抱政策环境较为宽松、确定性较强的细分赛道从2018年几次关键性政策的出台来看，本质上符合监管层对于各个教育细分领域的定位，而市场往往预期不足。我们认为，对于后续政策风向研判尤其需要重视监管层对于教育行业的重点细分领域的态度。（1）整体民办教育领域：定位为“公立教育的有效补充”，不可越俎代庖；（2）学前教育领域核心为“普惠+公益”，全面落实普惠性...
