识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/50[Table_Page]投资策略半年报|软件与服务证券研究报告[Table_Title]【广发海外】互联网行业2019中期策略结构性机会为主，5G将打开增量[Table_Summary]核心观点：1.日均使用时长达5.8小时，寻找短视频之后的增长点。腾讯、百度系时长占比下降，字节跳动系占比继续提升。2.广告：Q1广告收入增速明显放缓，宏观经济波动和政策监管压力下，广告增长仍有压力，互联网广告公司竞争加剧，市场格局进一步变化。供给端：电商广告表现最好，受广告主预算缩减的影响尚小；搜索广告的份额持续下降，短视频广告快速增长；信息流广告库存增加，竞价需求相对减弱。需求端：大部分行业收入和归母净利润增速回落，尤其销售费用占比较大的行业，如医药生物、汽车、家电等增速下滑较多，进而影响到广告预算；互金、医疗、影视、游戏等特定行业广告监管趋严，新行业的广告需求尚未凸显。3.游戏：新游数量减少，头部游戏驱动行业和公司增长；出海收入继续增长，日美逐渐突围。《和平精英》首月流水预计超10亿；《PUBGMobile》2019年5月收入达7,600万美元，仍处于增长态势；细分领域二次元策略塔防《明日方舟》自5月上线以来维持在iOS畅销榜TOP10，获得突围。4.视频：短视频总时长增量超过在线视频。在线视频：监管影响进一步体现，部分内容延播影响增长，Q2/Q3监管预计仍偏严，考虑到低基数，Q4或回暖；会员是持续增长动力，先提量再增价。短视频：用户增长放缓，各巨头持续发力。头条系、快手保持领先，百度、腾讯系用户快速增长，MAU近1亿。直播：行业成熟，但仍有较大增量，音乐直播、短视频平台发力直播、游戏直播、电商直播、海外市场推动行业进一步扩容，预计行业规模千亿级。5.在线阅读：“免费+广告”模式快速兴起。掌阅、QQ阅读等付费阅读APP用户增速约5%~15%，免费阅读APP陆续上线，用户快速增长，不乏大用户量产品（追书神器MAU达5,800万，米读MAU达3千万）。6.小程序：覆盖场景进一步扩大，电商小程序持续发力。电商类小程序在阿拉丁TOP100榜单中连续3个月超过游戏类。阿拉丁预计到2019年小程序数量将达500万。7.投资建议。预计Q2/Q3政策仍偏严，内容和平台仍会受一定程度影响；5G落地提速，有望加速产业互联网发展，物联网可期，云计算、大数据处理、底层技术将首先受益，同时各应用场景存在巨大空间；行业格局和公司增长结构化，消费互联网中找具竞争力逆势高增长公司，以及估值处于低位且有边际改善的公司...
