识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/49[Table_Page]投资策略报告|交通运输证券研究报告[Table_Title]交通运输行业2020年投资策略：选优质赛道，择精细管理[Table_Summary]核心观点：上海机场：三重要素低点，从香化到精品再跨越。考虑到收入端免税销售额降速，成本端卫星厅投产冲击；预计上海机场将在19Q3-20Q1迎来免税、业绩、预期的三重低点，伴随着免税扰动的逐步消除以及多次换季后卫星厅人流改善，公司业绩将于2020年Q2重新步入改善通道。精品开发将成日上在上海机场卫星厅的重大战略方向，预计精品店将在2020年底逐步开启。航空：2019弱需求+强外部扰动（汇率贬值），2020年估值具备吸引力，向上待需求转暖。根据19-20年冬春航季的调控思路，2020年可见的是供给调控逻辑持续兑现；弱需求的改善需等待宏观信号，当前板块估值完全包含弱需求与外部冲击预期处于历史底部区域；重点关注：南方航空、中国南方航空股份、吉祥航空；建议关注：春秋航空。快递：格局分化在即，龙头演绎强者恒强。2019年中小快递纷纷退出，头部六家快递的份额与利润增速均明显分化。2020年将是龙头（CR6）正面交锋之年，业务增速分化将加速格局集中。存量博弈下，成本对价格策略的制约加强，份额竞争需要更依赖总部对末端的赋能。龙头现金尚且充裕，行业增速仍在20%左右，短期出清不易。三通一达的产能投放和优化节奏不同，价格策略存在季节性差异，格局会有阶段性调整；韵达、中通具备成本和现金流的核心壁垒，突围潜力较大，具备长期配置价值；重点关注：韵达股份、圆通速递；建议关注：中通快递。高速：三因素筛选优质标的，关注取消省站政策落地影响。2020年是ETC推广及货车收费调整等政策的落地元年，预计政策变化带来的收入增长压力将主要体现在上半年，龙头路企的防御性相对更强。从再投资能力、盈利稳定性和股利支付率三因素来看，2020年可关注盈利表现稳定的龙头路企，如宁沪高速、深高速，内生盈利成长性较好并有望实现外延扩张的招商公路，以及改扩建再投资有望迎来价值重估的皖通高速、山东高速。铁路：资产证券化预计将持续推进，关注优质标的相关投资机会。从微观现金流状况看，未来铁路基建投资及还本付息压力居高不下，而全国铁路自身盈利造血能力仍有明显不足，中铁总亟需通过铁路改革丰富投融资渠道、改善主业盈利能力，缓解自身资金收支压力。预计资产证券化将是铁路改革阻力较小的首要方向，高铁资产具备业绩增长预期稳定、盈...
